• Luego de dos semanas volvemos con nuestros informes semanales. Desde nuestro último informe, el día 19 de Marzo, el índice de referencia de la bolsa norteamericana S&P 500 acumula una baja de -1,6% hasta alcanzar los 1.382 puntos.
• Debemos aclarar que poco ha pasado en materia de noticias en estas últimas dos semanas. Las razones de preocupación siguen siendo las mismas: ¿Será la Fed menos expansiva? ¿Podrá soportar España los ataques de los inversores? ¿Es Portugal la próxima víctima? ¿China tendrá un aterrizaje suave o violento?
• Recordemos lo que marcábamos en relación a los mercados en nuestro último informe:
“…creemos que hemos entrado en la parte de "fiesta" de esta pata alcista, que como sabemos tiende a ser la última. Aquellos que estuvieron afuera todo este tiempo intentarán recuperar el tiempo perdido impulsando el mercado hasta que, como siempre, nos demos cuenta que la suba fue demasiado. El consejo es acompañar la suba, pero con la estrategia de salida bien definida a través de un Stop Loss (niveles de 1.360 puntos S&P 500).
Recuerden que hace tiempo marcamos con éxito la ciclotimia del mercado, que pasa de la euforia a la decepción en poco tiempo, en un mundo que en general no es para ninguna de las dos.”
• Mantenemos esta visión, y agregamos a esto la variable estacional que tan buenos resultados dio en este último tiempo. Así como a fines de 2011 marcábamos que ingresábamos en la mejor etapa estacional de los mercados, recordemos que Mayo da inicio a la que suele ser la peor etapa estacional de los mismos. No por nada existe el dicho “Sell in May and go away” (Vende en Mayo y retírate).
• También se suma a una mayor volatilidad esperada el ingreso en temporada de balances. Hoy da el puntapié inicial Alcoa (AA).
• Las tasas en los bonos del Tesoro mantuvieron su ajuste alcista, motivadas por perspectivas de una Fed “menos expansiva”. En realidad algunos jugadores del mercado se decepcionaron por la ausencia inmediata de un QE3, algo lógico cuando los números de crecimiento se han encontrado por encima de las expectativas.
De todas formas creemos que las tasas tienen un techo marcado, ya que Bernanke es consiente que mayores subas podrían condicionar la recuperación, en especial siendo que el mercado inmobiliario se encuentra lejos aún de recuperarse y subas en las tasas de los hipotecarios podrían ser muy negativas.
• El oro, lógicamente también se mantuvo débil, ya que como claramente indicamos en el anterior informe, la suba de rendimientos tiene efecto directo en el activo que es utilizado como refugio sin pagar intereses.
• Las bajas en los mercados se activaron ante un dato de empleo peor al esperado (120k puestos creados en Marzo contra 205k esperados). Recuerden que cuando los mercados se ponen eufóricos y elevan sus expectativas, se vuelve cada vez más difícil confirmarlas.
• En Europa todos los ojos se centran en España, en donde sus bonos siguen sufriendo las ventas producto del miedo de una nueva “Grecia”. Por su lado España debe responder con mayores ajustes, que con total seguridad no harán más que empeorar la situación generando mayor caída del PBI, mayor desempleo (creemos que será mayor al 24% esperado para este año), y mayor déficit fiscal producto de la menor recaudación.
• La clave se encuentra en China, que se desacelera, pero no termina de confirmar si será una desaceleración violenta o suave. Muchos esperan que el gobierno intensifique las medidas expansivas, pero por ahora no da señales. A estar atentos, este podría ser el disparador de nuevas subas.
• En el caso del petróleo, como se indicó hace tiempo, precios por encima de USD 105 sólo podían justificarse por ingredientes geo-políticos, y significaban un riesgo para el crecimiento a nivel global. Actualmente cotiza alrededor de USD 102.