· Fuerte cambio en la semana que pasó en el índice de referencia del mercado norteamericano S&P 500, redondeando una suba de 3,7% hasta alcanzar 1.325 puntos.
· En nuestro último informe semanal marcábamos que si sumamos los siguientes factores: declaraciones de miembros de la Fed proclives a un QE III, los rumores de un mayor expansionismo por parte del BCE, que el BCE no tiene alternativa más que activar la intervención, medidas expansivas en emergentes, y la fuerte agenda de reuniones en Junio; podríamos estar cerca de algún evento que cambie el humor del mercado. Para los más temerarios, incluso puede ser momento de empezar a formar posiciones compradoras. Aunque recomendamos hacerlo paulatinamente y siendo selectivo en los activos.
· La primera señal en este sentido fue el rescate/préstamo a los bancos españoles cerrado el día sábado. El mercado se anticipó en la semana a este episodio y apostó al mismo quedándose comprado un fin de semana después de mucho tiempo.
· Algunos detalles del rescate por Euros 125 mil M. Para Rajoy no es un rescate, sino un préstamo. Al mismo tiempo Rajoy lo presenta como un éxito porque es sin imposiciones de nuevos ajustes. Ninguna de estas características debe ser festejada. Al ser un nuevo préstamo los intereses generarán indirectamente mayores ajustes para poder cumplir con los objetivos ya comprometidos. Al no ser un rescate directo del Banco Central Europeo sigue sin fijar posición en el necesario rol de prestamista de última instancia.
Mariano Rajoy,jefe de gobierno español.
· España es la cuarta economía en recibir ayuda del BCE, y en todos los casos se repite lo mismo: sólo se otorga cuando la situación es límite, sólo permite ganar tiempo, no acerca ninguna solución a los problemas de fondo. En todos los casos anteriores no sirvió de mucho.
· El paquete sólo sirve para ganar tiempo, algo que siempre ha hecho el BCE, que sigue esquivando tomar decisiones firmes y definitivas. Esta misma forma de operar complica cada vez más el panorama, e incrementa el costo de la cuenta que deberá pagar indefectiblemente en algún momento.
· El TARP de EEUU fue del 5% del PBI con un claro mensaje al mercado. Este rescate es del 10% del PBI español con un mensaje débil para el mercado. Un éxito para Europa, ¿no?
· A corto plazo podrá traer algo de calma a los mercados, que posiblemente aprovechen este clima para operar por unos días. Pero a no engañarnos, por ahora, a largo plazo no se hizo nada para resolver los problemas reales.
· En ese sentido el mensaje es claro para nuestras inversiones: aprovechar el momento, pero con mucho cuidado ya que este rally podría durar menos que los anteriores.
· Como marcó nuestro Update de Mercados en www.FJGeconomia.com.ar el riesgo de estar shorts es muy elevado y esperamos que Junio sea el mes que traiga noticias que le den un nuevo impulso nominal al mercado. Por ahora paciencia, y administrar el riesgo.
· Rumores en la semana alrededor de la reunión del 20 de junio del FOMC de la Fed. Algunos comentarios de que podría haber nuevas medidas expansivas. Aunque Bernanke se encargó de desinflar un poco las expectativas.
· Creemos que los commodities, en especial oro y petróleo, son lo activos a seguir. Por su fuerte corrección y por los efectos que tendrían medidas tendientes a inflar nominalmente los precios.
· Mantenemos la visión de la tasa de los bonos del Tesoro norteamericano a 10 años.
· Los emergentes siguen apretando el acelerador con políticas monetarias expansivas. En la semana que pasó Australia y China bajaron sus tasas de referencia. Esperamos ver lo efectos de todas éstas medidas a partir de la segunda mitad del año.
· Reiteramos, como siempre de nuestros informes anteriores:
Como se marca desde hace meses la llave para sostener el euro en funcionamiento la tiene el BCE. Garantía de depósitos, compra de deuda en problemas (o eurobonos), baja de tasas, y depreciación del euro. Sumado a esto los diferenciales inflacionarios deberían ayudar a corregir las divergencias en términos de competitividad.
Sin una señal en este sentido podemos esperar que se mantengan las corridas de depósitos. Y reiteramos, una salida de Grecia no tendrá un bajo costo, ni es mesurable, el factor desconfianza podría multiplicar las consecuencias a niveles impensados.
Por otro lado repetimos que una salida del euro no es tan simple. Implica un paquete de corralito, control de capitales, default de la deuda externa, y reconversión de la deuda interna. De esto nosotros ya sabemos bastante.
· La visión sobre el euro sigue siendo la de las últimas semanas. Aunque muchos se plantean una pregunta en los últimos días: ¿Por qué sube el euro? Principalmente porque señales de que el euro no desaparecerá en el corto plazo impulsan al mismo (ayudado por el diferencial de tasa). Pero la tendencia de larga plazo es clara, inclusive estos rebotes pueden ser vistos como oportunidades para incrementar posiciones en contra del euro.