Gran baja de los mercados internacionales en general en la semana que pasó. El índice de referencia de la bolsa norteamericana, S&P 500, acumuló una baja de 4,3% hasta los 1.295 puntos.
· Desde que marcamos el riesgo de corrección el día 02 de mayo en nuestro Update de Mercado el mercado acumula una baja 7,9%.
· El centro de atención sigue estando en la zona euro, donde el nuevo parlamento griego no logró formar gobierno. Se deberán repetir los comicios en Junio con la intención de ver si alguna facción logra mayoría. Las chances del partido radical de izquierda Syriza crecen, por su discurso de “patear el tablero” y de no aceptar imposiciones.
· Esto último contradice los resultados de encuestas que muestran una gran aceptación a mantenerse en el euro por parte de los griegos. Algo lógico ya que la recesión aún no logra neutralizar los años de euforia desde el ingreso a la unión monetaria.
· Los titulares de la semana estuvieron dominados por las corridas contra bancos en Grecia. Algo lógico ya que los depositantes empiezan a comprar el temor de que aquel que depositó euros recibirá dracmas. Ésta lógica se aceleró ya que el Banco Central Europeo (BCE) retiró su respaldo a los bancos, cuando debería estar actuando como prestamista de última instancia.
· Sorprende ver como muchos analistas hablan del bajo costo relativo de una salida de Grecia de la zona euro, y hasta se animan a ponerle números. No nos engañemos, una salida no sería barata, ni predecible. El factor desconfianza que se generaría multiplicaría los costos a niveles impensados, ya que el mercado iría posteriormente por otros países de la periferia, y ni hablar sobre cómo reaccionarían los ahorristas. Muchas veces el efecto expectativas y las profecías autocumplidas pueden ser peor de lo que se imagina.
· Por otro lado repetimos que una salida del euro no es tan simple. Implica un paquete de corralito, control de capitales, default de la deuda externa, y reconversión de la deuda interna. De esto nosotros ya sabemos bastante.
· Alemania por su lado, como líder de la zona, sigue mostrándose indiferente.
· El crecimiento neutro presentado por la zona euro responde a una Alemania que crece, mientras el resto no. Nadie se sorprende, de eso se trata la Unión Europea. No nos engañemos con titulares del tipo "Alemania salva a Europa de caer en recesión", esto lo único que demuestra es que se incrementa la divergencia, y por lo tanto el ajuste que se debe realizar en términos de competitividad
· ¿Podrá Alemania sostener su crecimiento, mientras los compradores de su producción caen en recesión?
· La falta de soluciones acercadas por Alemania ¿será la forma de asegurarse el dominio político absoluto de la zona? ¿Dejar caer a Grecia será la forma de obligar al resto a firmarle un poder absoluto? Sería un juego peligroso.
· El presidente francés Hollande, intentará presionar por los olvidados eurobonos en la próxima cumbre europea. Este concepto ya fue vetado por Alemania.
· Como hemos marcado en reiteradas oportunidades el salvataje de la zona será un combo de políticas monetarias expansivas por parte del BCE: compra masiva de deuda en problemas (o eurobonos en su defecto), disminución de tasas de referencia y depreciación del euro. Seguido por el consecuente reacomodamiento de competitividades por medio de los diferenciales inflacionarios.
· En EEUU pedidos de seguros de desempleo no brindaron un impulso alcista, ya que se ubicaron sin cambios en 370k.
· Los commodities siguieron siendo duramente castigados en este contexto de desaceleración y ausencia de señales de mayor liquidez al mercado.
· Este tono negativo en los mercados sólo podrá ser contrarestado con un BCE cambiando a una modalidad expansiva, o con un QEIII por parte de la Fed. Mayor expansionismo en China también podría ayudar, aunque no puede atacar con toda la firmeza por su potencial burbuja inmobiliaria.
· En estos valores es interesante empezar a observar el mercado con visión de largo plazo, y sustentados en la teoría de ciclotimia planteada tantas veces desde aquí. Por ahora sólo seguirlo.
· El viernes salió el IPO de Facebook (FB), mucha euforia reflejada en el volumen, pero no en el precio ya que cerró casi sin cambios. El pesimismo del mercado pudo más.
· Les recordamos el comentario de hace dos semanas en relación al euro: “tengamos en cuenta que las alternativas que se pueden considerar como respuesta a la crisis, todas jugarán contra el Euro a mediano plazo. Ya sea por una política depreciativa por parte del BCE, por una crisis de confianza, por una ruptura de la unión (escenario poco probable). Por el momento el Euro se sostiene contra el Dólar por una mezcla de diferenciales de tasa y expectativas de un QEIII”.
Fuente: www.fjgeconomia.com.ar