Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Miércoles 31 de octubre; Noche de brujas, o mejor dicho (al estilo americano) el Día de Halloween, cada vez más popularizado en nuestro país. Hoy, como primer dato, volverá tras dos ruedas de no operar -o bien, operar sólo de forma electrónica-, volverá a abrir la Bolsa de Nueva York. Recordemos que su cierre fue producto del huracán Sandy que afectó muchas ciudades en EEUU -entre ellas, Nueva York-, y se dice generó pérdidas por al menos hasta 20.000 millones de dólares.
No obstante, lo que sí opero ayer, fue nuestro mercado. Que no hace falta hacer mucha memoria para saber que octubre no fue un mes fácil. Primero llegó y sembró nuevas dudas la pesificación de la deuda de Chaco, después el envió de un proyecto para reformar la Ley de Oferta Pública que modifica el comportamiento del mercado de capitales tal como es hoy en día, y por último (el viernes) debió sufrir el impacto -imprevisto- de un fallo adverso para el Gobierno por parte de la corte de apelaciones americanas que ratificó un dictamen de Griesa que favorece a los tenedores de bonos en default. En fin, un mes en donde mucha agua corrió bajo el puente, y lo seguirá haciendo. El balance, de hecho y hasta hoy -el último día del mes-, lleva a hablar de rojos de hasta más del 5% en el Merval con bajas prácticamente en todas sus líderes y a títulos de deuda con pérdidas de hasta 12% -en especial, los más afectados, fueron los de dólares-.
Si nos focalizamos en la rueda del martes, hay que decir que el Merval perdió poco más de 0.5%, pero con negocios que no superaron los $ 10 millones -menos de la mitad de lo que se venía operando en promedio, en gran parte, afectado por el cierre de Wall Street-. La acción de mayor caída fue Edenor, que en momentos llegó a ceder más de 7%, ante el malestar que generó que el Gobierno -mediante el ENRE- intimó a Edenor a pagar en el término de 10 días hábiles la deuda con Cammesa. Se recuerda que, a principios de mes, Edenor envió una carta a Cammesa en la que informó que a partir de este mes y en lo sucesivo sólo pagará el 50% de la factura de energía: $ 110 millones sobre un total de $ 220 millones.
Por su parte, los bonos mostraron un leve repunte, en un marco también de pocos negocios. Claramente el mayor peso dentro de este mercado responde a las complicaciones judiciales que se gatillaron tras el falló americano del viernes, y que mantendrá a los inversores cautelosos y alto el piso de incertidumbre en el mercado.
De hecho, hoy por este tema, la plaza deberá digerir una nueva baja en la calificación de los títulos del país por parte de Standard & Poors -anunciada ayer tras el cierre- y una revisión a negativo del Outlook de la deuda por parte de Ficth. Puntualmente, S&P bajo la nota a B- y la volvió a dejar nuevamente con perspectiva negativa. La calificadora -que sabemos tiene ya de por sí una relación conflictiva con el Gobierno, como Moodys y Ficth- afirmó que (el falló) "continuará dificultando cada vez más la posibilidad de que la Argentina normalice sus relaciones con sus acreedores privados, bilaterales y multilaterales". Y también advirtió que "las políticas establecidas desde la elección presidencial de octubre de 2011 con el tiempo podrían incrementar el riesgo de deterioro del marco macroeconómico del país, presionando su liquidez externa y debilitando las perspectivas de crecimiento del país en el mediano plazo". Por su parte, Fitch destacó que "la medida en que Argentina no quiera pagar, lo más probable es que haya un default de estos bonos en particular. La incertidumbre está dada en función del tiempo legal y de la decisión que finalmente tome el Gobierno".
En concreto, las advertencias de las calificadoras apunta a que judicialmente la situación para el Gobierno se complicó tras el dictamen y que, cualquier paso en falso, podría gatillar un "defauult técnico" por parte del país. Las estrategias que se analizan, se dice, son varias; una de ellas, en principio, es demorar lo más que se pueda la sentencia por parte de Griesa. El objetivo sería que está al menos no este antes de fin de año, así poder cumplir "sin mayores inconvenientes" con los pagos que restan en diciembre como el de los cupones, el Global 2017 y otros títulos del canje. El tema de estos bonos, y la posibilidad de un "embargo" de parte de los pagos si hay una sentencia en firme, es que son justamente legislación americana; por ende, sus pagos se efectúan a través del Bank of Nueva York.
No obstante, cambiar de agente de pago a uno con domicilio fuera de Nueva York no sería del todo fácil y dicen, algunos abogados, hasta también podría llegar a desencadenar un default técnico. Según un paper de Barclays Capital, es altamente probable que el Gobierno "busque alternativas de pago para evitar hacerlo vía EE.UU., a pesar de que en la orden del juez Griesa se menciona explícitamente que el desvío de los pagos es ilegal". Es más, el fallo de la Cámara de Apelaciones de Nueva York advierte que la Argentina tiene que ser autorizada para introducir un cambio en el sistema de pago de los títulos que hoy no están en default. Incluso se afirma que muy probablemente, y así no haya antes de diciembre sentencia en firme, el Banco mismo desista tras el fallo de seguir siendo pagador de la deuda.
Como expresamos ayer en la Visión Cupones PBI, el escenario se ha vuelto mucho más incierto; por fundamentals, Argentina tiene margen para encontrar una salida a este conflicto jurídico sin poner en riesgo el escenario de recuperación macroeconómica previsto para el 2013, pero la decisión es estrictamente política. La volatilidad seguirá siendo elevada, por lo menos hasta el pago del mes de diciembre. Por lo que, lo más relevante de ahora en más es entender cuáles son las opciones de Argentina frente a esta situación, y sobre todo evaluar cual es la voluntad política de implementarlas.
Las primeras declaraciones oficiales con respecto al tema, igualmente, no reflejan que exista demasiada voluntad en este sentido. Por algo, resonaban ayer las palabras del ministro de economía, Lorenzino que sostuvo que "vamos a seguir pagándoles al 93% de los acreedores que entraron al canje, en dólares, euros y yenes, como corresponde; vamos a respetar al 93% de los bonistas, muchos argentinos, que hicieron el esfuerzo que ahora quieren aprovechar algunos vivos". Y alertó que "La capacidad y la voluntad de pago de la Argentina ha quedado demostrada una y otra vez. No la van a cambiar con fallos" y enfatizó que "jamás vamos a pagarles a los fondos buitres. El que cree otra cosa, no ha entendido nada.
En lo económico, también se leían las declaraciones de Nuriel Roubini. Advirtió que la inflación en Argentina es producto del "financiamiento monetario del gasto público" y también de aumentos salariales que no son acompañados por productividad y aseguró que "toda economía exitosa esta basada en las empresas privadas". "Pero tener un excesivo control puede ser negativo, cuando las empresas estatales cobran mucha importancia, o los bancos estatales manejan el crédito. Es negativo el proteccionismo excesivo y el nacionalismo económico que aleja a los inversores porque no hay leyes claras o se expropian empresas", señaló.
Nuestra recomendación sigue apuntando a mantener las posiciones compradas en bonos cortos y del tramo medio de la curva de bonos -que son los que seguirán cobrándose en tiempo y forma en el mercado local-; pero no sugerimos todavía aumentar posición a la espera de tener por lo menos algún indicio más claro de la estrategia que piensa adoptar la Argentina. Lo que es cierto es que el riesgo ha aumentado en las últimas semanas por lo que es aconsejable adoptar estrategias de stop loss para fijar los niveles máximos de pérdida que está dispuesto a soportarse en las posiciones. Con respecto a los cupones, leer Visión Cupones del 30-10-12. Mientras tanto, hay oportunidades atractivas en el mercado de pesos. Ayer el Secupyme dollar linked cortó a una tasa del 5% que sumado a la devaluación esperada del tipo de cambio oficial del 16/17% implica rendimientos del 21/22% anual. Hasta mañana se puede suscribir el Megabono Crédito 93 que tiene una duration de 5.24 meses y donde las tasas de corte y rendimiento le ganan a las de un plazo fijo. Mientras que también se encuentra en proceso de colocación desde hoy y hasta el 7 de noviembre el FF Garbarino 89, que sería una opción interesante.
Mientras que en lo político se habla de que el Ministerio de Trabajo formalizó ayer la ilegitimidad del congreso que designó al dirigente camionero Hugo Moyano como secretario general de la CGT, y este dispuso un plan de lucha que terminará con un paro general "antes de la segunda quincena de diciembre" y que podría ser el 20 de noviembre, en sintonía con la Central de Trabajadores Argentinos (CTA) que lidera Pablo Micheli. También se habla de Scioli y lo que hará con la ley de tierras; Macri vs. La Nación por los desastres que ocasiono el temporal; y también una nueva lipotimia de la presidenta que la llevó a suspender por 24 horas su agenda. Por último, el Congreso y su actividad. El Senado que dará hoy tratamiento al presupuesto 2013, Diputados que también cerrará el voto a los 16 y 17 años, e incluso se daría la media sanción a la ley de "per saltum" que busca el Gobierno por el tema de la ley de medios.
Lo externo
Dicho esto, a lo externo. Por un lado, ya hablamos, de que EE.UU. volverá a operar tras dos ruedas de permanecer cerrado. Y lo hace con índices entre neutros a levemente positivos. De la agenda, se resaltaba esta mañana el dato de índice manufacturero de Chicago que se ubicó en 49.9, manteniéndose por debajo de 50 lo que indica contracción y del esperado de 51 puntos; no obstante, es claro que las expectativas principales están centradas en lo que vendrá en las últimas ruedas, en especial, en el reporte de empleo del viernes. También, ante la cuenta regresiva que ya existe, se está sobre lo político. El martes próximo serán las elecciones presidenciales, y las encuestas siguen hablando en su mayoría de un empate técnico.
El huracán obligo a Obama y a Romney a dejar de lado por un rato la campaña, que se espera la retomen en las próximas horas. También como tema adicional la continuidad en la temporada de balances que, en resumen, ha traído esta vez más decepciones que sorpresas positivas.
Por su parte, de Europa, había algunos datos relevantes económicos. Uno. La inflación interanual en los países del euro bajó ligeramente en octubre hasta el 2,5%, levemente por debajo del de septiembre. Dos. El desempleo en la zona euro alcanzó un nuevo máximo en el mes de septiembre al situarse la tasa en el 11,6% frente al 11,5% del mes anterior.
Además, que seguían como temas la indefinición de España, y la situación de Grecia. Sobre este último se decía que había cierto acuerdo con la Troika por los nuevos ajustes a realizar, a la vez que hoy los ministros de Finanzas mantendrán una conferencia telefónica para discutir los progresos en las negociaciones del revisado rescate griego. Igual se espera que la conclusión recién llegue a principios de noviembre.
Ahora bien, por último, cómo operan este miércoles de Halloween los mercados. Los índices europeos operan con una leve tendencia alcista. La bolsa de España, Italia, y Alemania ganan 0.6%, 0.9% y 0.3% respectivamente, mientras que Francia opera neutra. En tanto, los índices americanos con un mix. El Dow Jones y el S&P500 abren la rueda con alzas de 0.4% y 0.3% en cada caso, a la vez que el Nasdaq cae levemente un 0.2%. El crudo, por su parte, sube 0.4% a USD 86.20; los granos ganan entre 0.2% y 0.6% -la soja opera con una ganancia de 0.6% a niveles de USD 558 por tonelada; y el oro sube 0.5% a 1719.6 dólares por onza. El euro, en tanto, en 1.299.
Con respecto a la plaza local, las primeras operaciones del mercado reflejan algunas subas en acciones, mientras que el mercado de bonos mostraba algunas bajas. Igual, claro está, nada que aún pueda llevarnos de hablar de una tendencia para esta rueda. Ayer, recordemos que el CDS a 5 años de Argentina cerró cerca de sus máximos arriba de 1624, y el riesgo país en 1024 puntos vs. un nivel del jueves pasado de 851. El dólar también está presionado en las últimas ruedas ante la suba de la incertidumbre. El minorista oficial abre, como referencia, en 4.775; mientras que el marginal opera en niveles de 6.38.
PARA TENER PRESENTE:
TGN LANZA CANJE: La empresa Transportadora de Gas del Norte (TGN), intervenida por el Estado desde 2008 tras declarar un default corporativo, informó ayer que lanzó una oferta de canje de su deuda remanente para evitar caer en la "quiebra".
CHACO AHORA DA OPCIONES: Capitanich anunció que la provincia ofrecerá a los tenedores de dos de sus bonos de deuda el rescate anticipado o la pesificación de esas obligaciones contraídas en dólares en 2006. "Se realizará una convocatoria para la asamblea de tenedores de Bosagar con el fin de establecer distintas opciones: una es el rescate anticipado del bono, y la otra, la conversión en pesos de la obligación emitida originalmente", sostuvo Capitanich, durante una rueda de prensa.
EL CENTRAL NO LLEGO A RENOVAR VENCIMIENTOS: El Banco Central no pudo renovar la totalidad de sus vencimientos y debió inyectar $ 1.300 millones al mercado. Adjudicó $ 2.088 millones, un monto insuficiente para cubrir esos vencimientos. En especial, en la licitación de ayer los oferentes escaparon a los dos plazos más cortos, las Lebac a 77 y 105 días. Las tasas de rendimiento de esos dos plazos está prefijada por el Central, que ayer las estableció en 12,69% y 13,21%, respectivamente. Son subas en torno a los 10 puntos básicos respecto de la semana pasada.
Fuente: Portfolio Personal