Los rendimientos de los bonos italianos, sin duda, han pasado el punto de no retorno. En momentos en que el rendimiento de los bonos se ha disparado, es difícil saber cómo podría Roma detener este peligroso espiral. Un rescate parece ser algo inevitable si Italia quiere evitar una catastrófica cesación de pagos: sólo el próximo año el país tiene que refinanciar una deuda de más de 300.000 millones de euros. Pero, ¿quién otorgará el dinero para mantener al país a flote?, se pregunta el diario The Wall Street Journal.
Las líneas de rescate de Europa son claramente inadecuadas y, de todas formas, no se encuentran en un estado en el que pueden ser de ayuda. Aún no existen detalles sobre cómo funcionará el plan de seguros o los fondos de coinversión. Tampoco existe evidencia de que gobiernos extranjeros quieran otorgar dinero para apalancar el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, o FEEF. Además, los vehículos de rescate del FEEF están diseñados para ayudar a que los países mantengan el acceso a los mercados. Es difícil ver cómo podrían ayudar cuando los inversionistas están desesperados por desprenderse de cualquier exposición al gobierno italiano. Los bancos tuvieron una mala experiencia cuando escucharon las garantías ofrecidas por los líderes de la eurozona sobre Grecia. Aquellos bancos que redujeron su exposición a Italia en el tercer trimestre han sido alabados en los mercados de acciones. Bajo las actuales circunstancias, es difícil ver cómo cualquier monto de seguro para pérdidas puede tentar a los bancos a volver al mercado.
El mismo problema se aplica a las compras de bonos por parte del Banco Central Europeo, lo que fue ampliamente promocionado como la solución al problema. El BCE sólo puede comprar bonos en el mercado secundario. No existen garantías de que algún monto de compras de bonos en el mercado secundario pueda asegurar que Italia tenga acceso al mercado primario. De hecho, bancos y otros inversionistas podrían ver una mayor compra de bonos por parte del BCE como una nueva razón para salir del mercado, ya que el BCE insiste en ser tratado como un acreedor preferente: el mensaje con Grecia fue que mientras mayor es la exposición del BCE, mayor es el recorte para el sector privado si la deuda demuestra ser insostenible.
Esto sugiere que la única fuente realmente viable de liquidez, al menos en el corto plazo, es el Fondo Monetario Internacional.
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¿Y ahora quién rescatará a Italia?
Con o sin Berlusconi, las líneas de rescate de Europa son claramente inadecuadas y, de todas formas, no se encuentran en un estado en el que pueden ser de ayuda. Aún no existen detalles sobre cómo funcionará el plan de seguros o los fondos de coinversión. Tampoco existe evidencia de que gobiernos extranjeros quieran otorgar dinero.
