El gobierno, a través del Ministerio de Economía, ha decidido colocar bonos (BONAC) por un total de $ 5.000 millones, siendo el principio de un intento de cambio de estrategia, que le permita llegar a octubre lo “menos peor posible”.
La idea es obviamente matar dos pájaros de un tiro, absorber parte de los pesos que tiene que emitir para cubrir un déficit fiscal cada vez más alto sin necesidad que lo haga el BCRA vía deuda cuasi-fiscal, la cual tiene vencimientos cortos de entre 90 y 365 días, y de paso ayudar al propio gobierno a cubrir algo del déficit fiscal con dinero del mercado y no de emisión monetaria, con deuda pública que tiene vencimientos de entre 12 y 18 meses.
Los rumores, de acuerdo con la consultora económica VALUE, apuntan a que esta sería el primero de varios intentos por tomar deuda pública doméstica en $, ya que la estrategia de salir a tomar deuda externa en u$s, fue definitivamente abortada (en realidad nunca estuvo con posibilidades, más allá de charlas con algún banco de inversión) por el juez Griesa la semana pasada.
Es que al BCRA se le terminaron las herramientas para emitir y absorber dinero, y no puede cerrar más el cepo cambiario para que al mismo tiempo no se le vayan reservas.
Recordemos que el BCRA en conjunto con la AFIP, permite la compra del u$s ahorro, el cual se transforma en el u$s “puré”, esto es, se compra u$s oficial más el 20% (tipo de cambio ahorro hoy $ 10,57) y de inmediato se vende en el mercado libre (mal llamado informal con cotización hoy en unos $ 12,8).
Una bicicleta que le ha costado al BCRA, perder reservas por unos u$s 450 millones mensuales en promedio desde hace un año. También le exigió a los bancos, vender sus posiciones en u$s permitiéndoles tener sólo un 20% del Patrimonio Neto en efectivo y nada en contratos de futuros.
Otra medida fue obligar a las compañías de seguros, ha vender sus posiciones en bonos dolarizados, lo mismo a ANSES.
Ya ni la contabilidad “creativa” del BCRA, puede mostrar cifras mejores en reservas, a lo que se la ha añadido el famoso “swap” con China, el cual es contabilizado como reservas cuando es en Renmibi, la moneda de ese país, y por un año, es decir, en el mejor de los casos es deuda.
Y esto se nota en sus acciones, las cuales surgen en el siguiente gráfico.
Como se puede observar, desde diciembre del 2014, viene cayendo la cantidad de pesos que el BCRA puede absorber en relación a lo que emite.
Llegó a tocar $ 0,80 por cada $ 1 emitido, y hoy (al 20/3/15 último dato disponible) está en $ 0,69 por cada $ 1. Recordemos que en el esquema actual, el BCRA tiene dos formas de que se absorba parte de lo que emite, una son los encajes vía un aumento de los depósitos y la otra es vía colocar deuda cuasi-fiscal.
Como los depósitos crecen a una tasa muy por debajo de la tasa de inflación, la vía más sana o sostenible, no lo ayuda.
Otra posibilidad sería que el gobierno ahorrara dinero y lo guardara, pero eso es imposible con el nivel de gasto público actual y en las condiciones del actual mandato, sumado a la idea que el gobierno tiene de gastar lo que entra y más (dentro del mes sólo representan en promedio el 1% del total de la absorción).
El gráfico es elocuente, al mostrar cómo se ha ido expandiendo la brecha entre la absorción vía encajes y vía deuda cuasi-fiscal. Estas son las razones por las cuales, es posible que veamos al gobierno tratando de colocar la mayor cantidad de deuda interna posible.
Estas son las razones por las cuales, es posible que veamos al gobierno tratando de colocar la mayor cantidad de deuda interna posible. Además, esto se conjuga con el debate que se armó en la semana respecto a la posibilidad cierta de salir del cepo cambiario en forma inmediata, ni bien un nuevo gobierno asuma.
En primer lugar, la salida del cepo debe ser inmediata, porque es una violación al derecho de propiedad y a la libertad. Constitucionalmente viola el artículo 14, 17 y 19 (con un sistema judicial funcionando el gobierno no podría haberlo puesto en marcha).
En segundo lugar, lo importante es eliminar el control de cambios en el mismo momento y dejar flotar libremente el tipo de cambio. Con esto, el tipo de cambio irá donde diga el mercado y los exportadores podrán cambiar sus u$s en el mercado libremente y los importadores deberán comprar también en el mercado sus u$s para hacer las compras afuera.
Y quienes quieran ahorrar en u$s deberán ir al mercado también, con lo cual, el BCRA dejará de perder reservas.
Si lo que se busca es que el tipo de cambio no explote, se deben tomar otras medidas adicionales que generen mucha confianza para que entren u$s y relaje el proceso. Pero terminar con el cepo no sólo es absolutamente posible, sino que es imperiosamente necesario, si lo que se quiere precisamente, es generar confianza.
Fuente: VALUE