Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal
Datos negativos provenientes de Asia y Europa impulsan a la baja a los mercados esta mañana de jueves. Las bolsas europeas pierden en promedio 1% a media rueda con Italia y España liderando las bajas con caídas del 1.8% y 1.5%; los commodities muestran bajas generalizadas con el oro 0.2% abajo negociándose en US$1.769 la onza troy, el petróleo cayendo otro 0.58% a US$91.44 el barril del WTI y las materias primas perdiendo en promedio 0.5%. Las acciones líderes chinas cayeron 2.1% volviendo a los niveles que tenía en febrero de 2009. Los futuros de Wall Street operan a la baja con una merma del 0.4% ante un nuevo incremento en los pedidos de subsidios semanales de desempleo. A las 11 hs se conocerá el Informe de actividad de la FED de Filadelfia y la evolución del índice de indicadores líderes.
La actividad manufacturera se habría contraído en septiembre por onceavo mes consecutivo en el gigante asiático de acuerdo a los datos preliminares de una encuesta que realiza el HSBC; el índice PMI se ubicaría en 47.8 puntos, otra vez por debajo del nivel de 50 que marca una recesión. Lo único positivo del informe es que el ritmo de caída de actividad china se está desacelerando lo que podría indicar que estaría cerca de encontrar un piso. Por su parte, las exportaciones japonesas cayeron por tercer mes consecutivo en agosto registrando una baja interanual del 5.8%. También cayó en septiembre la producción manufacturera y de servicios en Europa que se ubica ya en su menor nivel de los últimos 39 meses. La preocupación claramente es la fuerte desaceleración que muestra crecimiento global; con Europa en recesión es necesario un repunte de los emergentes para que la actividad no se frene aún más y, hasta el momento, no hay evidencias concretas de que China esté logrando revertir su recesión.
Aprovechando la ayuda que en los últimos 40 días viene recibiendo del BCE, España colocó 4.800 millones de euros en bonos, la mayor emisión desde enero. El Tesoro vendió 3.940 millones de euros en bonos a tres años -un nuevo plazo que se abrió con esta licitación y que está en línea con el plazo máximo en el que operaría eventualmente el BCE- por el que pagó una tasa de 3.84% y 859 millones en bonos a diez años al 5.66%, la menor tasa pagada desde enero y casi cien puntos básicos por debajo del 6.647%. Mientras tanto, el Primer Ministro Mariano Rajoy volvió a indicar ayer que sigue analizando si pedirá el rescate que gatillaría las compras de bonos por parte del Banco Central Europeo.
Bernanke le volvió a insistir al Congreso norteamericano que resuelva lo más rápido posible sobre la renovación de los recortes de gasto y exenciones impositivas que vencen el 31 de diciembre. Es lo que el mercado llama fiscal Cliff o abismo fiscal que implica, que de no haber acuerdo, la renovación automática de todas estas medidas llevará a una fuerte contracción en el crecimiento de la economía americana. Luce difícil que haya alguna resolución antes de las elecciones presidenciales del 6 de noviembre y es un tema que seguiremos de cerca en las próximas semanas ya que de prolongarse tendrá seguramente impacto en el comportamiento de los mercados.
Jornada errática ayer para las acciones argentinas que terminaron con una leve alza del 0.08% para el Índice Merval. Los papeles bancarios estuvieron entre lo mejor de la rueda con subas del 3.2% para Banco Macro y 2% para el Francés. Las petroleras sintieron el impacto de la caída del petróleo que en solo tres ruedas acumula una baja del 7%. Los títulos públicos operaron con mayoría de subas y donde sigue la euforia es en el mercado de cupones con los TVPP ganando 1.74% y las emisiones en dólares subiendo 2.02% y 0.76%. En lo que va de septiembre los cupones en pesos suben 19% mientras que las de dólares ganan 13%. A la mayor probabilidad de un repunte en la actividad económica en el 2013 -que lleve a un nuevo pago en diciembre de 2014- se ha sumado en las últimas ruedas la expectativa porque el número de crecimiento del 2012 supere el 3.26%. De acuerdo a los medios, la Presidenta le habría pedido expresamente a Hernán Lorenzino que incluya en el presupuesto 2013 US$3.000 millones para el pago del cupón. Desde Portfolio Personal le seguimos dando una baja probabilidad a que se cumpla este año con la condición de crecimiento por lo que nuestro escenario base sigue sin contemplar un pago en diciembre próximo. A los precios de cierre de ayer la TIR del TVPP para nuestro escenario estimado se ubicaba en el 57.4% con un potencial de upside el 19%, mientras que para el TVPY la TIR es del 45% y el potencial de upside del instrumento del 24%. Estas TIRES se dispararían si hubiera pago el año que viene. Subirían al 95% para el TVPP y al 67% para el TVPY llevando el potencial de apreciación al 42% y 50% respectivamente.
Habrá que estar atentos a la explicación del presupuesto que brinde Lorenzino (foto) en el Congreso y mañana al dato del crecimiento del PBI del segundo trimestre. Hoy el Ministro de Economía se limitará a exponer el plan del gobierno, el turno para las preguntas de los legisladores llegará recién la próxima semana. Trascendió que el presupuesto se basa en un crecimiento de 4.4% para el próximo año con un nivel de inflación del 9% y un tipo de cambio de $5.1. El gasto público aumentará a un ritmo del 24% anual y habrá también un nuevo fondo de desendeudamiento con reservas del BCRA por casi US$8.000 millones que a partir de ahora podrá también utilizarse para financiar gastos de capital. Varios medios mencionan hoy que no habría partida de subsidios para los subtes porteños que tampoco tienen previsto ningún subsidio en el presupuesto de la Ciudad de Buenos Aires lo que estaría anticipando una nueva suba en las tarifas.
No descartamos entonces, una toma de ganancias en el corto plazo en los cupones-más si los números de mañana no son positivos- pero seguimos pensando que el efecto embudo que implicará el pago del cupón en diciembre continuará manteniendo sostenidos los precios.
Muchas colocaciones de Fideicomisos en estos días. Hoy es el último día (hay plazo hasta las 13 hs) para suscribir la Obligación Negociable de Credinea a 300 días que paga tasa Badlar más un spread a licitarse; mañana para el Aval Rural XVIII que paga un 7% y ajusta por dólar tipo de cambio oficial; el martes para el Consubond y el miércoles para el Secubono. Para inversores de mediano plazo -que no necesiten la liquidez en forma inmediata- las clase B de los Fideicomisos Financieros y el bono Dollar Linked son una buena alternativa para los pesos con rendimientos que se acercan a los de la tasa de inflación real.
Sin referirse a la protesta del jueves pasado, la Presidenta Kirchner anunció anoche el envío al Congreso de una reforma de la ley de ART que pone fin a la doble vía judicial a cambio de un resarcimiento adicional de 20%. La iniciativa fija que las indemnizaciones por accidentes de trabajo se actualizarán semestralmente en base a un índice de remuneraciones. Cumple con un viejo reclamo del sector empresario al eliminar el efecto cúmulo de los pagos de indemnizaciones y establecer una opción excluyente ya que le trabajador tendrá que elegir entre cobrar la indemnización o iniciar un juicio. También la presidenta anunció ayer la flexibilización de las retenciones impuestas a la exportación de biodiesel luego de las quejas del sector; se instaura a partir de ahora un sistema de retenciones móviles del que no se conocen todavía las alícuotas.
El Titular de la Corte Suprema de Justicia, se manifestó a favor de establecer límites y mayores condiciones para el uso de las cajas de seguridad. Señaló que al no decir nada el Código Civil sobre topes se genera mucha litigiosidad y lo que se busca con los cambios es proteger mejor a los clientes de los bancos.
Fuente: Portfolio Personal