· La primera semana del mes de julio estuvo caracterizada por las decepciones, luego del impulso generado por algunas medidas en la zona euro.
· El índice de referencia del mercado norteamericano S&P 500 bajó 0,71% en la semana que pasó (sumando la operatoria del lunes 9 de julio). Actualmente se ubica en 1.352 puntos.
· Los 1.340 marcados durante la semana fueron la clave para sostener. Seguimos observando este valor para poder mejorar desde el punto de vista técnico.
· Toda la atención estuvo centrada en el Banco Central Europeo (BCE), que tuvo su reunión de política monetaria. Las expectativas de un cambio de discurso hacia una posición más expansiva se veían reforzadas post cumbre.
· Opiniones encontradas en relación a lo que dejó la misma. La nuestra menos pesimista que la de muchos analistas.
· El BCE decidió reducir la tasa de referencia en 25pb hasta 0,75% (nivel mínimo histórico). También redujo la facilidad de depósito a 0%, para impulsar un mayor flujo de liquidez desde los bancos hacia la economía real.
· Pese a que ambas medidas son positivas, cumplen con lo mínimo que se esperaba de la entidad, y podrían ser caracterizadas como muy poco, muy tarde.
· ¿Entonces donde se sustenta nuestra visión levemente optimista? Primero debemos reconocer que estamos hablando de una entidad que se ha mostrado muy ineficiente en el manejo de la crisis, y con gran tozudez al momento de tomar medidas necesarias. Con una estructura extremadamente lenta. Por lo que algunas palabras expresadas en el discurso de su presidente, Mario Draghi, nos esperanzan con medidas a futuro.
· Draghi marcó que la inflación podría caer por debajo de 2% este año, y de su objetivo de mínima en el 2013. Lo cual estaría marcando mayor grado de libertad a futuro. En una entidad que gatilló subas de tasas erradas en dos momentos claves de la crisis, por temores inflacionarios, no es un dato menor.
· Por otro lado enunció que el BCE estaría preparado para actuar como agente de los fondos de rescate. Un muy buen dato.
· También expresó que los préstamos bancarios a la economía real podrían llegar a ser usados como colateral por los bancos comerciales. Esto sería muy bueno para los requisitos bancarios al momento de acceder a rescates.
· Draghi hasta llegó a mencionar una unión de mercados financieros.
· Recordemos que no podemos esperar lo mismo de la Fed que del BCE.
· El mercado no tomó bien la falta de medidas inmediatas, pero esto no será simple ni rápido. Recordemos el consejo de siempre: mantenernos ajenos a los cambios bruscos de humor de este mercado ciclotímico.
· En el día de hoy la zona euro estaría acelerando una entrega de 30kM de euros para los bancos españoles, del programa anunciado el mes pasado por 100kM de euros. La tasa que paga España vuelve a colocarse por debajo de 7%, un valor para seguir de cerca.
· En esta semana hubo otros dos datos importantes desde el expansionismo monetario: en Inglaterra el anunció de otros 50kM de libras en QE, y en China una reducción de tasas.
· En EEUU lo más relevante estuvo en el mercado laboral. Pedidos de seguro de desempleo bajaron 14k hasta 374k (importante alejarnos de la barrera de 400k). ADP positivo en +176k en junio, aunque NFP debajo de las expectativas en 80k.
· Emergentes siguen con medidas expansivas, que nos llevan a seguirlos de cerca como el sector de mayor potencial en la segunda mitad del año (siempre que no haya una explosión en Europa). China reportando su menor inflación en 29 meses podría anunciar más medidas expansivas en el corto plazo.
· En commodities mantenemos visión de las últimas semanas. En especial en oro y petróleo.
· En el caso de la soja empezamos a seguirla de cerca ya que lo peor podría estar descontado en el precio, con lo cual el riesgo a correcciones bajistas es muy elevado.
· Arrancó la temporada de balances, como siempre Alcoa (AA) dio el puntapié inicial con buenos resultados. A estar atentos ya que las expectativas sobre resultados son bastante modestas.
· Les recordamos nuevamente el mix de políticas que creemos deberá llevar adelante el BCE tarde o temprano:
Como se marca desde hace meses la llave para sostener el euro en funcionamiento la tiene el BCE. Garantía de depósitos, compra de deuda en problemas (o eurobonos), baja de tasas, y depreciación del euro. Sumado a esto los diferenciales inflacionarios deberían ayudar a corregir las divergencias en términos de competitividad.
Sin una señal en este sentido podemos esperar que se mantengan las corridas de depósitos. Y reiteramos, una salida de Grecia no tendrá un bajo costo, ni es mesurable, el factor desconfianza podría multiplicar las consecuencias a niveles impensados.
Por otro lado repetimos que una salida del euro no es tan simple. Implica un paquete de corralito, control de capitales, default de la deuda externa, y reconversión de la deuda interna. De esto nosotros ya sabemos bastante.
· Sobre el euro también reiteramos:
como anticipamos podían darse subas ante señales de que no desaparecerá en el corto plazo (ayudado por el diferencial de tasa). Pero la tendencia de largo plazo es clara, y subas pueden ser vistas como oportunidades para incrementar posiciones en contra del euro.
Fuente: www.FJGeconomia.com.ar