Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Día de la Primavera. Y con ella flores de colores, estudiantes de pic-nic, recitales en plazas, una temperatura ideal y más. fervor primaveral. Ahora bien, los mercados ¿festejarán? La respuesta no dependerá claramente de nuestra plaza o de noticias propias, sino de lo externo -en donde, recordemos, que reciben otra estación (linda a mi gusto, pero menos cálida)-.
Puntualmente hablamos de lo que pase o no pase en Grecia y, en particular, de lo que determine -o no determine- la reunión de la FED que termina hoy. Acá, y como veremos más abajo, las expectativas parecen centrarse en una nueva confirmación de tasas mínimas por tiempo prolongado y en la operación "Twist". Esta última no es una táctica de guerra desplegada en Medio Oriente, ni se refiere a la canción famosa de The Beatles "Twist & Shout", y mucho menos al grupo de Pipo Cipolatti famoso en los 80 justamente por su himno al estudiante. Se refiere, básicamente, a una estrategia de política monetaria en la que la Reserva Federal vende su posición en bonos del gobierno de EE.UU. de corto plazo, y compra bonos del gobierno de EE.UU. de largo plazo (sin cambiar así su balance). El efecto de esta operación sería reducir las tasas de interés de largo plazo, que son las relevantes para el mercado inmobiliario y proyectos de inversión de cierta importancia. Pero no nos extendamos más. vayamos a lo que se observa esta mañana, aunque ya sabemos que las expectativas están centradas, en especial y en el cortísimo plazo, en el comunicado que se conocerá 15.15 hora local.
Mientras tanto, el mercado sigue operando con una más que alta volatilidad durante la rueda. Esta mañana, de hecho, era de nuevas bajas: Europa perdía de forma generalizada entre 0.5% y 1% en promedio; mientras que los futuros de Wall Street en una postura más bien de wait & see caía hasta 0.2%. En concreto, espera definiciones que tardan quizás "demasiado" en llegar. Los miedos, por ende, se profundizan y cada vez más es la probabilidad de terminar dentro de un nuevo escenario recesivo mundial. Por algo, las alertas también se escuchan seguido (miremos el informe de ayer del FMI).
FMI crítico
Y si hablamos del FMI, debemos entrar en lo estrictamente local. Sabemos, por un lado, que Cristina esta en EE.UU. y hablará hoy ante la ONU en su segundo día. También se reunirá con Piñeira, a la vez que ayer mantuvo reuniones con directivos de las empresas AES y la petrolera Exxon Mobil Corporation. En un marco, además, en el que algunos medios destacan que suspendió una entrevista con Lagarde; aunque otros, no obstante, sostuvieron que nunca estuvo programada.
En fin, lo que de seguro igualmente no le gusto a la presidenta, es el informe que el organismo publicó ayer sobre el país. No porque tuviera nada nuevo, sino porque si hizo más explicita su crítica sobre la "manipulación" de las estadísticas. ¿Qué dijo? El FMI bajó su pronosticó de crecimiento para el 2012 a 4.6% desde el superior al 8% que prevé para este año. También estimó que en 2012 se incrementará significativamente el déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos de la Argentina -se cree que este año la cuenta corriente terminará con un déficit de 0,3% del PBI pero en 2010 ese rojo se agrandará hasta 0,9% del PBI-.
A su vez, que también se repiten las críticas del FMI hacia la medición de la inflación y el crecimiento que realiza el Gobierno a través del cuestionado Indec. De hecho, en una nota al pie de página en el WEO, el Fondo aclara que los datos consignados en ese estudio "se basan en el PBI e índice de precios (IPC) oficial (de la Argentina)" y recuerda que "las autoridades (argentinas) se han comprometido a mejorar la calidad del PBI y el IPC en el reporte también se repiten las críticas del FMI hacia la medición de la inflación y el crecimiento que realiza el Gobierno a través del cuestionado Indec. Es más, redobla la apuesta al sostener que "hasta que la calidad de los datos no hayan mejorado, el personal del FMI también utilizará estimaciones privadas". Con esto vuelve a discusión la posibilidad de sanciones. Se dice que hasta enero del año que viene, el organismo internacional dio tiempo para avances.
Otro informe sobre la región en general, y Argentina en particular, fue el del Banco Mundial. Por un lado, el economista jefe de la institución para América Latina y el Caribe, Augusto de la Torre, consideró que el país "fue uno de los que mejor se recuperó luego de la crisis de 2009"; pero. y casi siempre hay un "pero". al mismo tiempo consideró que tiene "menos capacidad de resistencia para hacer frente a shocks externos" en relación con otros mercados de la región y que Argentina "no tiene el mismo espacio desde el punto de vista monetario que otros países". De hecho, en el grupo de los que están mejor parados para amortiguar los efectos de la crisis mencionó, entre otros, a Brasil, Chile, Uruguay, Perú y Colombia.
Desendeudamiento
Ahora bien, en temas o noticias propias, siguen los análisis claramente sobre el proyecto de Presupuesto 2012 presentado. Aunque las explicaciones estarán a cargo de un Boudou "dinámico" la semana próxima (por ahora, el ministro se divide entre la campaña y el viaje a Nueva York para participar de las Asamblea anuales del FMI y el BM), lo que se mira con detalles son los números volcados. Y más allá de subestimaciones o sobreestimaciones que puedan interpretarse en datos macro, se mira con atención la línea de financiamiento a seguir.
Claro está, en este punto, lo que es claro es que el Fondo de Desendeudamiento Argentino 2012 (ya lo hubo en 2010-2011) será difícil de conformarse en unos USD 5600 millones con reservas de libre disponibilidad. Al menos, tal cual se las define a estas hoy en día, lógicamente. Hoy, es más, estás sólo se sitúan en unos USD 3600 millones y muy posiblemente terminen en cero a fin de año; producto de que a las mismas hay que descontarle parte de lo que se pagará del cupón PBI a fin de año, a la vez que su evolución también dependerá de la necesidad de intervención en la plaza cambiaria. Dicho esto, es claro además porque hoy se comienza a leer con razón que la estrategia de "desendeudamiento" no es ni más ni menos que un mero cambio de acreedor, que hará -según una nota de El Cronista- que el BCRA acumule Letras emitidas por el Tesoro por alrededor de u$s 31.500 millones el año próximo.
Además, obviamente, que así se llegue a ese número proyectado en RLD -algo, igualmente que no prevémos-, hay que saber que estas no alcanzarán para cubrir por sí solas el bache de financiamiento del año próximo. Por ende, ¿qué otras fuentes se usarían? BCRA y ANSES, en especial. Por algo, se lee que las rentas del Banco Central (BCRA) y de la Administración Nacional de la Seguridad Social seguirán siendo determinantes para cerrar las cuentas de la administración pública. Ambos y según el presupuesto aportarán, en concepto de rentas de la propiedad, $ 47.153,4 millones, 24,4% más que lo previsto para este año. "Ese aporte de casi $ 50.000 millones representará la casi totalidad del superávit primario y será fundamental para que el Gobierno cierre 2012 con un superávit financiero, que calcula en $ 4.208,2 millones" se afirma.
Tipo de cambio
Todo esto nos debe llevar a hablar, como es ya costumbre, de la plaza cambiaria. Hoy los medios se llenan de análisis del cambio de estrategia del Central con fuerte intervención pero a futuro, para tratar de aleccionar a los operadores o especuladores que apuestan a una devaluación mayor de corto. Ahora, quienes manejan la mesa del Central, saben lo que hacen y si algo conocen es al mercado; por ende, los que se quedaron "dormidos" en todo caso fueron los inversores. ¿Era esperable este tipo de maniobra? Si. Incluso no es la primera vez que lo hace, aunque se puede discutir la magnitud. Así seguimos en la línea que, de corto, el Gobierno tiene más que el poder de fuego necesario para salir a apagar cualquier fuego que se avive más de lo deseado en esta plaza. El tema, por ende, es a mediano plazo. Allí si se necesitará cambio de política o bien otras señales, en particular, por el escenario externo.
Así, nobleza obliga, seguimos monitoreando dos variables externas para este mercado: el real y la soja. Sobre el primero, los empresarios comienzan a preocuparse y a alzar la voz. Por ejemplo, la frase de Juan Carlos Sacco, vicepresidente de la Unión Industrial Argentina (UIA) y titular de la FAIGA sirve para ejemplificar lo que se dice: "Hoy estamos con unas líneas de fiebre, pero si el tipo de cambio llega a dos reales por dólar podríamos entrar en terapia intensiva".
Juan Carlos Sacco, vicepresidente UIA, manifestó su preocupación por la devaluación del real.
En cuanto al segundo, claro está, que nos referimos al precio de la soja. Acá me gustaría destacar unos números que hablan sobre la importancia del "yuyo" en el campo. Según un informe, por ejemplo, entre la década de los 80 y los 90 el área sembrada con el principal cultivo del país creció un 178%, y desde comienzos de los 90 aumentó hasta 2000/01 en un 131%. Así desde 2006, la soja alcanzó el 50% de la superficie cultivada en el país como ningún otro cultivo en los últimos 50 años, según datos de la FAO. Hoy ese porcentaje trepa al 61% (19 millones de soja sobre un área total de 31 millones).
Y nos despedimos con algo más de mercado y avatares políticos. Al fin y al cabo, estamos a poco más de un mes de una elección nacional presidencial. Por ende, se vuelve hablar de fondos para la campaña, de las estrategias de la oposición, y de ya cambios de posiciones. Puntualmente, de Felipe Sóla que vuelve -una vez más- a armar sus valijas. También de escándalos. como el de Schoklender y las Madres.
Mientras que en mercado, estrictamente hablando, ayer fue rueda de acciones y bonos mixtas. Siguiendo la línea de fondo que marco la rueda externa. Hoy nada sería diferente. Podemos ir de pic nic hasta las 15.15 y de allí a analizar directo el comunicado de la FED. La reacción, de hecho, se verá allí. Nuestra recomendación, en este marco, no cambia.
PARA TENER PRESENTE:
FUSIONES Y ADQUISICIONES LOCALES: El peso de las empresas argentinas en el mercado de fusiones y adquisiciones es cada vez más pobre. De las 23 operaciones de este tipo que se llevaron a cabo en el país durante el primer semestre de este año, las firmas integradas en su totalidad por capitales nacionales apenas representaron el 10% de ese proceso bajo la figura compradora. Así surge de un trabajo elaborado por Deloitte & Touch.
El gran problema de las empresas argentinas es que no tienen acceso al financiamiento, como sí lo tienen empresas de otras nacionalidades, como las brasileñas Puntualmente, durante los primeros seis meses de este año, se dieron en la Argentina 23 operaciones de fusiones y adquisiciones de empresas, una más que en el mismo lapso de 2010. Pero aunque la cantidad de operaciones es prácticamente idéntico al del período anterior, se observa una disminución en el monto operado cercano al 25%, representando una cifra aproximada de u$s 1.200 millones. Entre las operaciones más destacadas del primer semestre de 2011 dentro de la Argentina aparecen: la compra del 10% del paquete accionario de YPF por el Grupo Petersen de Argentina (u$s 1.304 millones), la adquisición de una refinería en Campana y 720 estaciones de servicio de Esso Petrolera Argentina por Pan American Energy (u$s 650 millones), la transferencia del 39% del paquete accionario de Jumbo a UBS AG (u$s 442 millones) y la venta por parte de Grupo Allus a Contax Participacoes (u$s 173 millones).
BANCOS CON GANANCIAS: Los bancos ganaron $ 726 millones en julio, al tiempo que en los primeros siete meses del año acumularon beneficios por $ 4.427 millones. Esta última cifra supera en un 17% lo logrado por las entidades privadas en el mismo período de 2010, reveló el informe del Banco Central difundido ayer. El crédito al sector privado verificó un incremento del 4,2% en julio, con un destacado dinamismo del leasing y de los documentos (principalmente a sola firma). En los últimos 12 meses el financiamiento al sector privado creció un 50%, siendo impulsado principalmente por las financiaciones a empresas un 54% anual.
CENTRAL NO CONVALIDO SUBA DE TASAS: El Banco Central deberá inyectar a la plaza $ 563 millones porque la licitación de Lebac y Nobac no cubrió los $ 1.209 millones de vencimientos.La entidad monetaria llamó a licitación por $ 1.000 millones pero las propuestas fueron de $ 885 millones, de los que se adjudicaron $ 646 millones. Hubo gran participación de la banca oficial y un retraimiento de los bancos privados porque las tasas no les resultan atractivas.
Lebac a 112 días: fue el plazo más buscado. Las ofertas alcanzaron a $ 358,85 millones, de los que el Central tomó $ 199,85 millones para no subir las tasas de interés. Acá se pagó el 13,11%, igual que en la licitación anterior.
Fuente: Portfolio Personal