Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Comienza julio con un viernes muy, pero muy frío, en donde la sensación térmica marca una temperatura bajo cero; y el consumo de electricidad y gas se encamina a marcar un nuevo récord. Y en el cual, leer o ver televisión pueden ser una buena opción. De hecho, noticias y temas no faltan. Incluso, y lo más relevante desde nuestra óptica, muchas relacionadas con el comportamiento de fondo del mercado.
Ahora bien, vayamos por parte. En lo que respecta a entretenimiento se destaca desde una boda real en Mónaco, hasta lógicamente el comienzo esta noche de la Copa America en La Plata con el debut de Argentina -con Tevez y Messi- y Bolivia con la presencia de Evo Morales, pero sin la de Cristina Kirchner (evitó la foto con Grondona, o con Scioli, o tenía problemas de agenda,. son sólo algunos de los tantos rumores que se escucharon).
Dominique Strauss Kahn, ex titular del FMI.
Mientras que también, y ya fuera de estos temas, cobra relevancia dentro de los titulares mundiales el anuncio del presidente de Venezuela -por cadena nacional informó a su pueblo que tiene cáncer, aunque destacó que luego de las operaciones realizadas en Cuba parece estar evolucionando favorablemente-, como incluso la vuelta a escena del escándalo Strauss Khan en donde ahora hay quienes dan cierta probabilidad o al menos abren la puerta a una "cama política" (trasciende, desde un medio americano importante, que la mucama podría haber mentido y hasta estar envuelta en temas de narcotráfico, lavado de dinero, y demás.).
Pero salgamos de estos titulares, y comencemos a entrar en los económicos internacionales. Básicamente, concentrados en los dos temas de fondo, que venimos siguiendo: Grecia en particular, y Europa en general; y EE.UU. y su recuperación, como la necesidad de elevar "bien pronto" su límite de endeudamiento.
Así es noticia, por un lado, el accionar del Parlamento griego que habilitó con sus dos votaciones favorables que el domingo la UE libere unos 12.000 millones adicionales de euro de la "vieja" ayuda; y hasta claramente comience a discutirse con mayor ánimo y más aceleradamente la "nueva" que se dice podría ser de otros 85.000 millones. En paralelo se analiza, no obstante, cuál sería la forma de participación en este tramo del sector privado: hoy, puntualmente, la novedad pasaría porque los bancos alemanes -al igual que los franceses- también aceptarían participar. Cómo, y por cuánto, será la variable a discutir en el corto plazo. Igual es claro que, al menos ya observado este primer avance en Grecia, debería en el corto despejarse en parte una de las variables que presionó fuerte la incertidumbre en los mercados.
De hecho, desde otros lados de Europa los planes de austeridad -un requisito clave a la hora de evaluar hoy rescates, ayudas o hasta paciencia por parte de los inversores-, también parecen ser un factor en común. Ayer fue Italia quien aprobó un nuevo paquete de ajuste por un valor de 47.000 millones de euros, que tiene como uno de sus principales objetivos lograr el equilibrio presupuestario para 2014; a la vez que Portugal también presentó un programa de ahorro "más ambicioso" que el previsto hasta ahora en el plan de rescate de la UE y el FMI.
En tanto, su salimos de Europa, y vamos hacia el norte de nuestro continente debemos hablar de tres temas relacionados: la evolución de la economía americana (que promete hoy datos relevantes, mientras espera la semana próxima el informe de empleo), la necesidad casi inmediata de un plan de ajuste fiscal y la ampliación de su límite de endeudamiento -hoy trabado por fuertes disputas políticas-, y hasta la posible salida del secretario de Tesoro, Tim Geither (no antes, igual, que lo segundo sea aprobado). Todo en un marco en que finalizó el QE2, no se espera un QE3 -al menos cerca-, y no se puede hacer política fiscal para tratar de impulsar el crecimiento.
Lo local
Y en este marco, lógicamente, debe "jugar" o mejor dicho "juega" lo local. Por un lado, los títulos no favorables como la continuidad de escándalos como el de Schoklender y la Fundación de las Madres de Plaza de Mayo -el dato del día, es que finalmente el Congreso parece haber tomado cartas en el asunto, y ordenó por unanimidad (incluso con el voto del oficialismo, por costo político o lo que sea) a la Auditoría General de la Nación que investigue el destino de los fondos públicos que financiaron el programa "Sueños Compartidos" y en realidad a la Asociación Madres de Plaza de Mayo, cuando además Oyarbide podría investigar a la hija de Bonafini-: o bien la noticia de que nuevamente el país incumplió con la Cuota Hilton ya que apenas pudo enviar a la Unión Europea (UE) cortes cárnicos de alto valor por un volumen de 22.166 toneladas, por lo cual no llegó a cubrir el cupo anual de 28.000. Gran parte del porque, se encuentra en que el cupo 2010-2011, que comenzó a regir el 1 de julio de 2010, recién fue asignado por el Gobierno nacional a comienzos de septiembre.
Por otra parte, de este combo y como cada vez que llega el frío, ganan espacio la notas relacionadas a las deficiencias energéticas del país. El mismo que genera fuertes subsidios al sector por falta de inversión y una política tarifaria racional, la importación de combustibles desde el exterior a precios elevados, y que así y todo no puede evitar los títulos de problemas de suministros y cortes a empresas con lo que ello implica para el crecimiento. Pero no es nuevo, claramente no es tema nuevo. Ayer, en esta coyuntura, sin ir más lejos, el Gobierno volvió a justificar los cortes de gas a más de 300 grandes usuarios industriales y advirtió que, para evitar esas restricciones, deberían contratar el programa Gas Plus. La presidenta Cristina Kirchner dijo que hay disponibles 5,7 millones de metros cúbicos de gas por día a través de ese programa, aunque advirtió que "obviamente es un poco más caro que el subsidiado".
En este mismo marco, o selección, lógicamente debemos mencionar la fuerte caída de los commodities en la rueda de ayer -que incluso en granos como el maíz continua hoy (-5%)- luego de que el USDA hablará sobre aumentos en el nivel de los stocks y sobre mayores superficies cultivadas, y hasta mencionará cosecha récord de maíz en EE.UU.
Este último no es un tema menor para un país como el nuestro en donde las retenciones al agro son un claro pilar del sostén de la caja del Gobierno. Y dicho esto, vamos justamente al dato de recaudación de junio, que se anunciaría esta tarde. Según trascendidos, reflejaría un aumento cercano al 30% a 48.000 millones, impulsado por el comportamiento del Impuesto a las Ganancias, el IVA (inflación) y justamente los derechos de exportación de los que recién hablábamos.
Lo económico
Pero vayamos entrando en lo económico. Acá también varios puntos a distinguir que van desde informes externos, hasta rumores (que tardarán en confirmarse), hasta las jornadas monetarias del Banco Central.
En lo primero, por ejemplo, que según un análisis de la revista británica The Economist, la Argentina lidera un ranking de 27 países emergentes que mayores riesgos enfrentan al tener su economía recalentada (algo que recordemos ya había advertido meses atrás el FMI) con una nota de 100 sobre 100. Se basó en 6 indicadores: la inflación, la tasa de desempleo en relación con el promedio de los 10 últimos años, el crecimiento del PBI en relación con su tendencia, el exceso del crédito (que surge de restar a la expansión del PBI nominal la de los préstamos bancarios), la tasa de interés real y la previsión que se haga acerca de la posibilidad de cambio en la cuenta corriente. Y reconoce que "sólo en la Argentina los seis indicadores están en rojo".
Marcó del Pont, centro, y Axel Kicillof primero desde la derecha.
Ahora bien, quien de seguro no justificará en su totalidad o en gran parte este informe, es Axel Kicillof. Sí, el nuevo nombre a que parece nos debemos acostumbrar. Busca ser el director de Siderar -lo que generó todo lo que ya sabemos- por el Estado, "camporista" fiel, sonó hasta como posible reemplazo de Boudou, y fue quien estuvo ayer como expositor en las jornadas monetarias de la entidad rectora.
Lo que hoy trasciende de su "publicitado" discurso son algunas frases que destacó como la que el mundo ha vivido una larga etapa de oscurantismo monetarista, dejando así en claro que esta en contra de lo que se ha inculcado tantos años, como que los aumentos de salarios y el gasto público son inflacionarios. "Las teorías que adhieren a que la expansión monetaria genera un aumento proporcional de los precios no está funcionando", aseveró. En su exposición gran parte política, más que de investigación, el economista referente de La Cámpora sostuvo que "Ha sido la teoría ortodoxa la que ha convertido al Banco Central en un instrumento de los ajustes más feroces y, en realidad, el Banco Central no puede ser independiente, aunque quiera. Todo lo que hace influye en el empleo"; también que las políticas que el Gobierno lleva adelante desde 2003, que se contraponen con políticas pasadas, abren un nuevo marco de teoría económica.
No muy lejos de esta disertación, por el contenido político, estuvo lógicamente la de Mercedes Marcó del Pont. Advirtió que ese organismo no va a "utilizar la apreciación de las monedas como herramienta para disciplinar los precios", a la vez que defendió el modelo económico del Gobierno, al asegurar que "enfriar la economía o dejar apreciar la moneda agrava la crisis. Nosotros no resignaremos el crecimiento con inclusión social".
Pero ya que hablamos de inflación, debemos hablar de más comentarios sobre el mismo, como los que surgieron desde el Pre Coloquio de Idea. Uno de los que hablo fue Mario Blejer que se entiende es "hombre" del Gobierno, y quien habló que "Hoy la inflación no está descontrolada, que no es lo mismo que decir está bajo control". Afirmó que "Yo nunca dije que éste fuera un tema que estuviera bajo control, sino que no se había descontrolado, que no iba a crecer entre un mes y el otro hasta espiralizarse. Hay que atacarlo desde las expectativas. Hoy tenemos salarios que crecen al 30%. Independientemente de cuánto sea la inflación, es obvio que ésta no es del 30%. Ahí hay margen para trabajar en forma gradual. Otro tema sería una reducción del crecimiento del gasto por el lado de los subsidios". El punto igual clave en este sentido, lógicamente, tiene relación con al menos en principio reconocer a la inflación como un tema. Un paso que el Gobierno debería tomar, aunque a esta altura más que costaría, en especial en un marco de plena campaña política.
Y sí, vamos poniendo un pie en lo político. Ya hablamos de Schoklender y la Fundación, pero claramente también debemos mencionar la cuenta regresiva para las elecciones en la capital -todo parece apuntar a un ballotage entre Macri y Filmus o Pino- , mientras se calienta la campaña nacional con un Alfonsín que pronosticó -según sus encuestas o su visión o anhelo- un "claro escenario de segunda vuelta" y le reclamó a Cristina de Kirchner que acepte debatir, respuesta que ya sabemos: no. Alfonsín destacó que "Yo hablo con encuestadores que no son los que contrata el Gobierno y ellos están 12, 13, 14 puntos adelante, pero con un claro escenario de segunda vuelta". Mientras que Menem que a los 81 años intenta renovar sus fueros habló "maravillas" (como dirían las abuelas) de la presidenta y del actual candidato a vice, Boudou.
Por otra parte, pero producto de la discusión electoral en parte, se habla del futuro poco promisorio de Moyano. Desde el Precoloquio de Idea, prácticamente, los empresarios lo ubican fuera de la escena en el 2012. La mayoría cree que Cristina Fernández le soltó la mano y que su fracaso en imponer representantes gremiales en las listas de candidatos no será perdonada por el resto de sus colegas.
Fallo por la deuda
Por último, pero nada menor, noticias financieros. En concreto, una. La que resalta que la Corte de Apelaciones de Nueva York condenó ayer a la Argentina a "seguir pagando los intereses de los bonos hasta que cancele su capital". Fue un fallo unánime emitido a favor del fondo NML Capital, en el que además se destacó, los desafíos legales que el país puede encarar si intenta regresar a los mercados financieros internacionales. Desde Economía trataron de bajar el tono al tema y sostener que "se trata de un reconocimiento judicial a los fondos buitre de un monto menor en términos económicos, pero que no cambia la posición del país en cuanto a su estrategia judicial contra los reclamos de esos fondos". En términos económicos, de hecho, se afirma que serían menos de USD 30 millones, y es para que le paguen intereses por los 290 millones de dólares que invirtió en papeles a tasa de interés flotante que la Argentina emitió en 1998, con vencimiento en 2005, pero que sabemos entraron en default en 2001.
Así, una vez más y para cerrar la semana, llegamos al mercado. En principio, desde lo internacional, una nueva mañana en alza. Wall Street sube hasta 0.2%, y las bolsas europeas operan con ganancias de entre 0.1% y 0.5%. Y a esa coyuntura, no hay dudas, se tendrá que subir el mercado local. El sentimiento de fondo viene de afuera, y lo propio marca el ritmo de selectividad y sensibilidad adicional. Ayer fue una rueda favorable, aunque no dejando de lado estas últimas variables mencionadas. De hecho, así, seguirá siendo. Algo a lo que el inversor debe tener bien presente a la hora de su posición.
De corto plazo remarcamos posibilidades de trading respetando stop loss y objetivos técnicos; mientras que de mediano seguimos apuntando a los papeles de más sólidos fundamentals y perspectivas positivas como TECO, BMA, GGAL, FRAN, YPF, entre otras. En bonos, el marco no difiere mucho. Para los conservadores el devengamiento de la tasa en dólares de la parte media de la curva; de trading de corto y para los más agresivos las posiciones más largas y títulos en pesos. A la vez que seguimos considerando atractivos los cupones atados al crecimiento. Como variable a monitorear, en tanto, los negocios. En líneas generales, un mercado que seguimos creyendo da oportunidades de compra interesantes, aunque se mueve dentro de un marco que no es para cualquier inversor con un grado más alto de volatilidad y puntos de incertidumbres abiertos tanto en lo ajeno, como en lo propio.
Incluso, y enfatizando lo propio, debemos entrar en el tema de cada día de acá a octubre y que -guste o no- crea ruido que el mercado puede decidir escuchar o no, según el momento.
PARA TENER PRESENTE:
DATOS DE CONSTRUCCION: La actividad de la construcción aumentó durante mayo el 14% en relación con igual mes del año pasado, y marcó el mayor ascenso interanual en lo que va de 2011, informó ayer el INDEC.El organismo dio cuenta además de que el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) mostró durante mayo un crecimiento del 2,7% en relación con abril, y acumuló en los primeros cinco meses del año un avance del 10,9%. La actividad de la construcción aumentó durante mayo el 14% en relación con igual mes del año pasado, y marcó el mayor ascenso interanual en lo que va de 2011, informó ayer el INDEC.El organismo dio cuenta además de que el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) mostró durante mayo un crecimiento del 2,7% en relación con abril, y acumuló en los primeros cinco meses del año un avance del 10,9%.
CONCENTRACION DEL CREDITO: Al 31 de marzo de este año el 86% del crédito al sector privado está concentrado en sólo 5 provincias.Según un informe de la consultora Economía & Regiones, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Provincia de Buenos Aires concentran el 72% de los créditos al sector privado y el 73% de los depósitos del sistema financiero nacional. Le siguen las provincias de Santa Fe con el 7% de los créditos, Córdoba con el 5% y Mendoza con el 2%.Además de estar concentrada desde un punto de vista geográfico, la intermediación financiera se focaliza principalmente en el apalancamiento del consumo, en desmedro del financiamiento a actividades productivas. En marzo de este año, el 33% de los créditos del sistema estaban dirigidos a las personas físicas, es decir, básicamente al consumo.Al crédito al consumo sólo le siguen el ritmo los préstamos otorgados al sector servicios, que concentran el 26% del stock total. La industria manufacturera acumula sólo el 17% del stock de créditos, la producción primaria el 13% y el comercio el 7%.
Fuente: Portfolio Personal