Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Comienzo de una semana que, de seguro, será difícil; al menos así ya lo presiente el mercado. Mañana, sin ir más lejos, que comienza con bajas de hasta 2.5% en Europa y futuros americanos que caen hasta 0.6%. La razón más inmediata: una vez más, Grecia -¿entra finalmente en default? y detrás de ello las crecientes dudas sobre la situación de países como España e Italia considerados por algunos "demasiado grandes para ser salvados". Sobraron análisis durante el fin de semana y destacó, entre ellos, una columna de Krugman titulada "La eurozona está frente a una trampa mortal".
Mientras que como dato se resalta el reconocimiento de que el déficit presupuestario de Grecia será del 8,5% del PBI en 2011, por encima del objetivo del 7,4% fijado anteriormente. Esto último no pasaba desapercibido por la plaza que, además, estaba pendiente de que los ministros de Finanzas del eurogrupo se reunirán hoy en Luxemburgo para debatir los detalles de la reforma del Fondo Europeo de Estabilización Financiera (FEEF). No se tomarían medidas, pero hay quienes esperan que al menos se discuta nueva posibles ampliaciones para el futuro o maneras de apalancamiento. El tema acá sería, no obstante, la postura de Alemania en un juego en donde nuevamente el tema de los manejos del tiempo es realmente complicado para la región.
Pero así sólo comienza el lunes de una semana que, repetimos, podrá ser bien complicada. Y no sólo hablamos de tendencia posible para los mercados, lo cuál deberá discutirse sin dudas, rueda a rueda en un clima en donde la volatilidad seguirá alta; sino de la agenda que se deberá monitorear y mantendrá, de hecho, despabilados a los inversores. Prácticamente, todo, vendrá desde el exterior. Desde varias apariciones de Trichet hasta la reunión del BCE y una agenda americana que amerita volver a llamar la atención con el dato de empleo como la frutilla del postre el día viernes.
Lo local en segundo plano
Dicho esto, es claro que lo local -luego de terminar un muy mal septiembre y un pésimo trimestre en materia financiera- seguirá estando en segundo plano; incluso la realidad es que tampoco podemos sostener sumaría algo bueno. De hecho, los datos propios se inclinan más a presionar y profundizar la selectividad, que a ayudar a desacoplar a la Bolsa y a los bonos de una tendencia externa entre neutra a negativa. Se mantienen así nuestras recomendaciones con una visión de mediano plazo y que se basa en precios atractivos en algunos activos, aunque de corto seguimos priorizando una estrategia de WAIT & SEE con una piso para esta corrección que podría aún no haberse observado. Rebotes de corto plazo PATRA Trading pueden existir, pero dentro de un escenario en donde la volatilidad -ya dijimos- sigue siendo el rasgo distintivo. Un mercado, por ende, sólo para quienes lo entiendan.
En cuanto a las noticias propias, debemos sumar lógicamente el análisis sobre la plaza cambiaria. El viernes ya destacamos las tensiones que mostró durante el último mes y cuál fue la estrategia del Banco Central que entendemos, de seguro, mantendrá a la espera de las elecciones en tres semanas. Estrategia que no nos cansamos de repetir: sostenibles de corto, pero no de mediano.
Siguiendo con la lectura del fin de semana, Martin Redrado publicó una columna sobre el tema en la delinea el escenario externo -que "ha ingresado en un ciclo de estancamiento marcado por la confusión y la incertidumbre en el proceso de toma de decisiones; .. marca un escenario base de caída en el nivel de actividad mundial, sin dejar de considerar la posibilidad de un accidente en la ruta de la crisis europea."-, para luego enfatizar que "Para nuestro país, esto significa una disminución en las divisas que llegan a nuestras playas a través del comercio internacional. El desafío más urgente de la futura administración estará pues en el manejo de la política cambiaria".
Martín Redrado, ex titular del Banco Central.
Incluso el ex presidente del BCRA, hoy en carrera política con Duhalde, destaca que "hasta ahora el Gobierno ha tenido una actitud cortoplacista. Mientras las autoridades manifiestan abiertamente su voluntad de sostener la paridad cambiaria hasta las elecciones, el accionar oficial ha sido preocupantemente dubitativo.continuar con la actual estrategia espasmódica probablemente conducirá incluso a una mayor tensión cambiaria". En tanto, que en una de sus conclusiones ensaya que "Justamente, lo que realmente preocupa es que no aparezca el reconocimiento de las autoridades económicas de los problemas a los que nos está llevando la inconsistencia de la política económica con variables nominales que crecen entre un 25% y un 40%, con un tipo de cambio que avanza a ritmo mucho más lento.Pero en 2012 hay un desafío adicional: según las proyecciones de reservas, base monetaria y tipo de cambio para fin de 2011, ya no habría reservas de libre disponibilidad (RLD) excedentes para constituir el Fondo de Desendeudamiento (FDA) como se pretende".
Y en realidad, no creo que lo volcado, sea errado. Son temas que ya veníamos discutiendo y observando; entre ellos, la imposibilidad del Gobierno de seguir controlando tipo de cambio y tasas con un escenario de fuga que se acelera. Por algo, de hecho, se está dejando de a poco levantar cabeza a la tasa de interés pisada hasta hace unas semanas atrás. Algo que, además y por su parte, comienza a llevar a proyecciones de desaceleración de los créditos y en consecuencia del crecimiento. Sumado a otras dos incertidumbres provenientes de variables externas: real y soja.
Temor a una devaluación
En la primera el temor a una devaluación que nos haga perder competitividad. Por ejemplo, Bernardo Kosacoff en una entrevista brindada hablo sobre el tema. Asegura que "los cambios en el escenario económico de Brasil son un tema de primer orden" y que hoy en la Argentina "una aceleración devaluatoria tendría efectos muy distintos que a inicios del milenio.
El traslado inmediato a precios y el peligro de acelerar una corrida cambiaria le pone límites muy fuertes a la devaluación". En lo segundo la caída en el precio del commodities que es fuente de recursos al Gobierno. Por ejemplo, para dar cuenta de la magnitud, no esta demás destacar el último informe semanal de la Bolsa de Comercio de Rosario. Se habla de que la soja -principal cultivo nacional- explica el 58% del área sembrada total, y habla de ella como herramienta antiinflacionaria y generadora de divisas, así como fuente importante de ingreso fiscal vía retenciones. Incluso se estimó que una producción de soja de 52 millones de toneladas, y una exportación de poroto y subproductos en torno a 45 millones de toneladas, por lo que la campaña 2010/11 debería dejar unos USD 24.000 millones a un valor FOB promedio de USD 500 y retenciones por USD 7.800 millones. Eso sí, siempre que se mantenga, el precio de las cotizaciones.
Por otra parte, si hablamos de las cuentas fiscales, debemos hablar de subsidios -el gran peso hoy de las mismas-. Según una nota del El Cronista de la fecha, el Gobierno estaría en definiciones para cerrar un plan de reducción sistemática de subsidios a la energía eléctrica durante los próximos "cuatro o cinco años". "La contracara de esa decisión será un aumento paulatino y -según esperan en despachos públicos- muy controlado de la tarifa al público" se afirma, para luego agregar que "En esta ocasión, la iniciativa apunta a reducir hasta un 70% la catarata de recursos que destina el sector público para mantener congelado el precio de la energía en la Capital y el Gran Buenos Aires, y en menor medida en las provincias". Algo último que podría llegar a impulsar cierta selectividad entre las acciones, si lo vemos desde el punto de vista del mercado. La sola mención de una reestructuración de tarifas (que podría igualmente, una vez más, no llegar) y siempre y cuando la coyuntura externa se tranquilice, podrá provocar un rebote de los papeles energéticos más que castigados en el último tiempo. No obstante, el mercado ya está bastante acostumbrado a escuchar este tipo de noticias que luego no se concretan, por lo que la reacción suele ser cada vez más acotada. En especial, se debe analizar en el marco actual.
Discusión sobre el Presupuesto
Por último, antes de cambiar de tema, claramente la discusión sobre el proyecto del Presupuesto y el análisis de los pasos a seguir por el Congreso. Se afirma que la estrategia para el debate del proyecto de Presupuesto 2012 es esperar a que pasen las elecciones del 23 de octubre y comenzar entonces a negociar no sólo ese proyecto sino todo un paquete de necesidades que se deben sancionar antes de fin de año. En esa lista están el impuesto al cheque, el Impuesto Adicional de Emergencia sobre Cigarrillos que caduca el mismo día, y el Impuesto al Gas Natural y al Gas Licuado de Petróleo con vencimiento en marzo, entre otros.
Ya terminando, en tanto, avatares políticos. Y al fin y al cabo.. Estamos en campaña. Por ejemplo, se habla de que Cristina de Kirchner y Daniel Scioli dedicarán esta semana a una maratón de actos oficiales y anuncios antes de entrar en la veda que, a partir de la 0 del viernes, impide su participación en actividades que se interpreten como "de campaña" en la que, es más, queda prohibida "la realización de actos inaugurales de obras públicas, el lanzamiento o la promoción de planes, proyectos o programas de alcance colectivo .". ¿Se respetará?, o mejor dicho ¿importa? Es claro que esta campaña, luego de las primarias realizadas, no tiene comparación alguna a la observada en años precios. Una encuesta publicada hoy sostiene que el 57,1% del electorado respondió que ya tiene decidido su voto para las elecciones del 23 de octubre. De todas formas, y a pesar del 42,9% que aún no definió su sufragio, la presidenta Cristina Fernández de Kirchner se mantiene al frente en la encuesta, con una intención de voto del 45,7% que llega al 51% con la proyección de los indecisos. Un porcentaje similar al que obtuvo en las elecciones primarias. Detrás suyo aparece el santafesino Hermes Binner, que con un 13,9% (y proyección de 15,5%) es el opositor mejor posicionado y el único que logra crecer tras los comicios de agosto.
PARA TENER PRESENTE:
AEROLINEAS ENTRE LAS PEORES DEL MUNDO: El relevamiento aéreo más completo del mundo, el que elabora la prestigiosa revista norteamericana Air Transport World con datos de todos los balances públicos, consigna resultados escalofriantes: el tándem Aerolíneas Argentinas-Austral se ubicó el año pasado, mientras la mayoría de la industria aeronáutica reportaba ganancias, en el podio de las empresas aéreas con mayores pérdidas del planeta.
Sólo fue superado por Air India, también 100% estatal y con 30.000 empleados (tres veces la plantilla argentina), que dilapidó 1233 millones de dólares netos, y Kuwait Airways, también del Estado, que registró 564,2 millones. Según La Nación, en realidad, la publicación ubica las pérdidas de Aerolíneas en 586 millones, lo que la convertiría en la segunda en el rojo mundial. Pero, como se trata de una empresa que no presenta balances desde julio de 2008, puede considerarse válido el informe de gestión 2010, publicado este año por la propia compañía, que fija la cifra en 486 millones.
Fuente: Portfolio Personal