El economista argentino que se desempeña en el MIT, Iván Werning, abrió un interesante debate desde Twitter en el que se discutió técnicamente en torno a la inflación y qué técnicas económicas aplicar para reducirla.
Arrancó señalando:
"Qué flagelo la conexión simplista en todo momento entre déficit e inflación. Abundan ejemplos. Ayuda a explicar mucho como empiezan altas inflaciones, pero hoy con crédito es un absurdo hablar del déficit y la política fiscal gradual para explicar la inflación". De inmediato, le saltaron en cruz con respuestas que aportan y otras que pretendieron descalificar. Pero el ejercicio resultó un buen ejercicio para conocer qué se dice en el ambiente en torno al tema. Te invitamos a repasar el hilo tuitero completo:
— Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018">
Que flagelo la conexión simplista en todo momento entre deficit e inflación. Abundan ejemplos.
Ayuda a explicar mucho como empiezan altas inflaciones, pero hoy con crédito es un absurdo hablar del deficit y la política fiscal gradual para explicar la inflación.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
(subtweeting varios artículos que leí hoy con dichos de economistas que respeto)
- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Si mágicamente el resto del año el resultado fiscal fuera la mitad del déficit (= Q1) y el gobierno anunciara que el 2019 es la mitad de lo proyectado, me juego la inflación se derrumba.- MAC (@marcosclu) 29 de abril de 2018
Via cuál mecanismo?- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
1. Reducción aportes al tesoro 2. Expectativas/ Demanda de BM 3. Tipo de Cambio 4. Reducción del cuasifiscal vs realidad actual. Entras en circulo virtuoso rápidamente.- MAC (@marcosclu) 29 de abril de 2018
Virtuoso seria este shock mágico dado que la convergencia fiscal es importante. Pero de ahi a que produzca una baja inmediata de inflación, aun no veo tu mecanismo. Hoy no estas monetizando el déficit. Todo lo que decís llevaría a menor deuda, pero porque menos inflación hoy?- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Parte del déficit si se monetiza!- MAC (@marcosclu) 29 de abril de 2018
No hay que confundir. Hay señoreaje, pero lo importante es si el BCRA opera buscando más señoreaje según el deficit fiscal, en el margen. Actualmente, no lo veo así.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
ivan, mirá el otro gráfico que subí. El central dice que la emisión va a llegar a niveles normales de señoreaje recién en 2020. 1,5% del pbi no en transferencias es maquinitahttps://t.co/DCeIGKBk8V- Javier Anderson %uD83D%uDC0D%uD83C%uDF4B #BoletaÚnicaPapelYA! (@neo_metal) 29 de abril de 2018
Si pero no veo que esto contradiga lo que yo dije.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
No contradice tu tuit inicial, pero abajo decís que hoy no están monetizando el déficit. En 2017, 1,5% del PBI de transferencias del BCRA a un tesoro deficitario no es monetizar el déficit?- Javier Anderson %uD83D%uDC0D%uD83C%uDF4B #BoletaÚnicaPapelYA! (@neo_metal) 29 de abril de 2018
Si hay transferencias claro. Las tiene que haber en cualquier banco central que genera señoriaje.
Lo importante es en el margen: si subiera el déficit fiscal hoy aumentarían esas transferencias?
Bajo el régimen actual no.- Ivan Werning (@IvanWerning) 30 de abril de 2018
ahh Ahora entendí. Yo usaba "señoreaje" solo para valores chicos. Esto sería un señor señoreaje :P
Adhiero. Si confiamos en el BCRA, un incremento de déficit incrementaría la búsqueda de crédito en el exterior pero no las transferencias al tesoro.
Ahora, confiamos en el BCRA?- Javier Anderson %uD83D%uDC0D%uD83C%uDF4B #BoletaÚnicaPapelYA! (@neo_metal) 30 de abril de 2018
Un cálculo bruto diría que con inflaciones 20-30% el señoriaje es más o menos 2-3% del PBI. Ya que M/Y con base monetaria es más o menos 1/10 en argentina si no me equivoco.- Ivan Werning (@IvanWerning) 30 de abril de 2018
Querido Ivan. Lamento q no comprendas que el verdadero flagelo son 8 décadas de alta inflación y 8 crisis de deuda (defaults). En todos los casos se debió al alto déficit fiscal. El flagelo es el inmenso gasto público ineficiente y los altísimos impuestos q matan a las empresas.- Agustín Etchebarne (@aetchebarne) 29 de abril de 2018
Lo que veo es que no comprendiste mi tuit.
Que el déficit no siempre genere inflación hoy, no quiere decir que nunca lo hace o que no sea importante buscar solvencia fiscal. Eso se juzga mirando las metas fiscales.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Pero decís que te resulta un "flagelo" que los economistas hablen contra el déficit fiscal. Me gustaría verte concentrado en cómo bajar el gasto público. Me desespera ver minimizar el grave problema que enfrentamos. Y que oculten parte del problema con PPP. un abrazo- Agustín Etchebarne (@aetchebarne) 29 de abril de 2018
El flagelo es la sobresimplificacion que ata el déficit de hoy a la inflación de hoy en toda instancia.
Donde dije que el flagelo es economistas que hablan contra déficits?- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Ivan: aca no hay credito para la poblacion.Solo hay una bicicleta Lebacs: Dolares a traves de endeudamiento impagable del BCRA y para grandes operadores. El dia que la poblacion se asuste y demande cambiar sus pesos por dolares billete vas a ver donde queda la Regla de Taylor!- Carlos Rodriguez (@carod2015) 29 de abril de 2018
Me parece que estamos hablando de cosas distintas y el que nos conectó (en esta ocasión) se equivocó: yo hablo de crédito al Estado en ese tuit- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Eso no es un mercado: hay un deudor cautivo que debe pagar lo que sea a un grupo de grandes inversores...que cuando se cansan se van todos al dolar.- Carlos Rodriguez (@carod2015) 29 de abril de 2018
Sí, así en todo el mundo, incluso en países con alto déficit y baja inflación. Los inversores se quedan si los convence el sendero fiscal. Un camino difícil y con riesgos, económicos y políticos, seguro. Pero el punto es que hoy el déficit no es el causante de la inflación hoy.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Si el def fiscal no es la causa de la inflacion, cual es a tu criterio ?- Magdalena Brennan (@magdale53459742) 29 de abril de 2018
La forma de financiar el deficit...no?- Gonzo - Gonzalo Martinez Mosquera (h) (@Gonzo_MM) 29 de abril de 2018
Mucho más acertado. Y hay veces que ninguna conexión con déficits sino intentos desmedidos de manejar la economía o el TCR- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Ok...pero decir que en Argentina no hay relacion de causalidad necesaria entre deficit e inflacion es como que un ex fumador diga que que tenga un paquete de puchos en el bolsillo no necesariamente implica que volvió a fumar...- Gonzo - Gonzalo Martinez Mosquera (h) (@Gonzo_MM) 29 de abril de 2018
Lo que esta claro es que no es una discusion cerrada, que no hay recetas matematicas y que en el camino con dar con la baja de inflacion hay que tener extremo cuidado con los costos que generan las distintas alternativas que se implementan.- Enrique Lippold (@EnriqueLippold) 30 de abril de 2018
En Marzo escribí este post donde traté d pensar en esa conexión. Creo q todavía no tenemos un modelo con FTPL para deuda en moneda extranjera. Imagino modelo con default (eaton-gersovitz), sudden stops (Cole-Kehoe) y política mon y fiscal sin commitment.https://t.co/HIZgKiUJly- Juan M. Sánchez (@vediense) 29 de abril de 2018
Gracias. Después lo leeré. Las conexiones monetaria fiscal son innegables. Mi tuit iba en contra de las sobresimplificaciones.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Pero el tesoro con ese credito se lo da al BCRA y este emite $$$. No sería mejor q esos usd los cambie x pesos? Ya se q el riesgo es la baja cotizacion del usd... pero con tanta emisión es dificil bajar la infla- Alfredo Cohen (@alcohen74) 29 de abril de 2018
El BCRA hace eso. O emite bonos para retirar y controlar la cantidad pesos, por eso la importancia de la tasa.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
Ivan: yo creo que a veces te olvidas q estas hablando de la Argentina y te crees que estas hablando para EEUU. Los mercados de capitales y las instituciones son muy diferentes. Conviene que aclares. Crea confusion.- Carlos Rodriguez (@carod2015) 29 de abril de 2018
Definición de un "Cheap Shot", intentando descalificarme sin argumentos.
No se si seguir intentando intercambiar tuits así.- Ivan Werning (@IvanWerning) 29 de abril de 2018
De acuerdo con Ivan. Cuando se puede financiar con deuda el deficit fiscal no determina la inflación. Es una simplificación engañosa y erronea.- Miguel A. Kiguel (@kiguel) 29 de abril de 2018
EMO, ni una simplificación ni la otra. El déficit se financia con deuda en USD y después el BCRA esteriliza vía Lebacs la emisión p/ comprar los USD. No hay presión inflacionaria siempre y cuando el bcra convalide la tasa que le pide el mercado p/ renovar Lebacs y no fugar al USD- Federico Furiase (@FedericoFuriase) 30 de abril de 2018
Dicho esto, creo que hoy la presión inflacionaria tiene que ver más con cuestión de inercia y ajuste de precios relativos (dólar y tarifas) que por déficit fiscal, por es, en este contexto, es clave la señal de suba de tasa del BCRA para operar en canal expectativas y FX- Federico Furiase (@FedericoFuriase) 30 de abril de 2018
Pero se está discutiendo si lo invalida o no. No si afecta el instrumento del BCRA que me parece que nadie lo niega.- Gabriel Zelpo (@gabrielzelpo) 30 de abril de 2018
Lo mismo corre para las transferencias esterilizadas del @BancoCentral_AR al Tesoro.- Eduardo Levy Yeyati (@elyblog) 29 de abril de 2018
Se avanzó bastante en la critica a esa vinculación simplista entre déficit fiscal e inflación. La macro moderna llegó 30 años tarde al país.- Nicolas Bertholet (@bertholetnic) 29 de abril de 2018
Durante el kirchnerismo se hacían los mismos vínculos simplistas entre déficit fiscal e inflación. Por suerte ahora se dieron cuenta.- Nicolas Bertholet (@bertholetnic) 29 de abril de 2018
Absolutamente cierto, mucha gente los hacía. Es difícil combatir las explicaciones simplistas. Lo que más me llama la atención es que con el kirchnerismo ocurrieran cuando la inflación pasó de 5% a 25% con superavit.- lucas llach (@lucasllach) 29 de abril de 2018
(Sigue en el hilo de la conversación)