· Semana movida para los mercados, aunque finalmente el índice de referencia norteamericano, S&P 500, finalizó casi sin cambios (+0,16%) en 1.357 puntos. Esto gracias a una fuerte suba (+1,65%) el día viernes.
· En términos técnicos el S&P 500 quebró a la baja los 1.340 puntos marcados con anterioridad el día jueves, aunque este quiebre no fue confirmado en base semanal. Seguimos observando el mismo valor como referencia, en un mercado que aún no define.
· La suba del viernes se relacionó a la presentación de balances por parte de los bancos JP Morgan y Wells Fargo (los bancos que ya hemos marcado como los de mayor potencial en EEUU). Como expresamos la semana pasada, el inicio de la temporada de balances es un factor para tener en cuenta, más considerando las modestas expectativas de los analistas ante el marcado pesimismo reinante.
· La historia no ha cambiado: Europa sin definir, generando confusión y asombro en los mercados. Mientras las expectativas se centran en la Reserva Federal de EEUU (Fed), y el anhelo de un QE III.
· Esta historia nos recuerda a la vivida en el 2011, y el mercado poca ha cambiado desde entonces.
· Dos temas que siempre marcamos. Primero este mercado es adicto a la liquidez, y busca una nueva dosis para seguir inflando precios. Segundo este mercado también se caracteriza por la ciclotimia, pasando de la euforia a la depresión en días, como inversores debemos buscar la forma de aprovechar esto.
· El primer efecto de la reducción de la facilidad de depósito a 0% en la zona euro tuvo el efecto esperado: los bancos comerciales realizaron la mínima cantidad de depósitos overnight desde diciembre. Importante, pero casi nada en relación a lo que deben hacer para mejorar.
· Rumores indican que el rescate brindado a España sería a una tasa del 3%, con 10 años de gracia. Aunque comentarios en relación a discusiones por las condiciones, vuelven a generar temor en los inversores. Tasa 10 años en España 6,75%, y 6,10% en Italia.
· Al mismo tiempo en Alemania podemos ver retornos negativos en diversos vencimientos. Una clara evidencia de un “fly to quality” que se intensifica.
· Tasa 10 años de EEUU también se acerca a mínimos históricos.
· La divergencia entre tasa a 10 años, y el mercado de renta variable en EEUU, nos permiten inferir el alto grado de probabilidad asignado a un QE III por parte de los analistas.
· En EEUU se destacó la caída en 26k en los pedidos de seguro de desempleo para alcanzar 350k (mínimo desde Marzo de 2008), contra 375k esperado. A tener en cuenta la presencia de factores estacionales en este número.
· Para seguir en esta semana las presentaciones de Bernanke ante el Congreso, los días martes y miércoles. Y sumado a esto, una fuerte agenda de presentación de balances (GS, BAC, AXP, MSFT, IBM, KO) que podrían marcar la dirección en la semana.
· Los emergentes, por su lado, siguen adelante con políticas expansivas. Nuevamente Brasil bajó su tasa Selic en 50pb hasta 8% (mínimo histórico). Este es el octavo recorte de tasa consecutivo desde agosto para reactivar la economía.
· China presentó un crecimiento de 7,6% en el segundo trimestre, en línea con las expectativas, y marcando la desaceleración esperada (8,1%). Recordemos que las medidas tomadas recientemente, tendrán efecto a partir de la segunda mitad el año.
· Por lo anterior, sostenemos que en caso de evitar un colapso caótico en Europa, los emergentes son los que presentan mayor potencial para invertir.
· En commodities mantenemos visión en oro y la estrategia en petróleo, que viene dando interesantes ganancias. Seguimos el rally alcista en la soja por los riesgos a correcciones bajistas, atentos a tomar posiciones en este sentido.
· Como siempre, recordamos el mix de políticas necesario en Europa por parte del BCE:
Como se marca desde hace meses la llave para sostener el euro en funcionamiento la tiene el BCE. Garantía de depósitos, compra de deuda en problemas (o eurobonos), baja de tasas, y depreciación del euro. Sumado a esto los diferenciales inflacionarios deberían ayudar a corregir las divergencias en términos de competitividad.
Sin una señal en este sentido podemos esperar que se mantengan las corridas de depósitos. Y reiteramos, una salida de Grecia no tendrá un bajo costo, ni es mesurable, el factor desconfianza podría multiplicar las consecuencias a niveles impensados.
Por otro lado repetimos que una salida del euro no es tan simple. Implica un paquete de corralito, control de capitales, default de la deuda externa, y reconversión de la deuda interna.
· En el caso del euro también reiteramos la estrategia que mayores satisfacciones nos ha dado:
como anticipamos podían darse subas ante señales de que no desaparecerá en el corto plazo (ayudado por el diferencial de tasa). Pero la tendencia de largo plazo es clara, y subas pueden ser vistas como oportunidades para incrementar posiciones en contra del euro.
· Aquellos con posiciones bajistas en el euro deberán seguir con atención el nivel de 1,20 que podría ser una barrera difícil de quebrar.
Fuente: www.FJGeconomia.com.ar