· Nuevamente el índice de referencia de la bolsa norteamericana S&P 500 cerró la semana en 1.370 puntos. Nivel que no logra superar desde fines del mes pasado.
· Vale la pena recordar que a partir de hoy la rueda de negocios en los mercados norteamericanos se realizará de las 10:30 hasta las 17:00 hora local.
· La semana que pasó tuvo una gran carga de noticias importantes para los mercados internacionales. Vamos por partes.
· Arrancamos por el tema que atraía todas las miradas, el canje griego. Grecia logró llevar adelante el mayor canje "voluntario" de deuda de la historia. Debemos considerar que el valor de 95,7% de adhesión se alcanza luego de la activación de las cláusulas de acción colectiva que obligaron a algunos inversores a ingresar al canje, el valor original fue de 85,8%.
· Como marcábamos la semana pasada la Asociación Internacional de Swaps y Derivados había marcado que el canje de deuda griego no determinaba un evento crediticio de default en sí mismo, aunque aclaraban que el uso e imposición de cláusulas colectivas sí lo era. Con lo cual finalmente se dispararon los seguros contra default o CDS de la deuda griega.
· Un tema no menor será observar y analizar quiénes fueron los emisores de estos CDS que deberán enfrentar el pago de los mismos.
· Otra clave será seguir el comportamiento de los nuevos bonos emitidos, para ver si el mercado cree que luego de esta brutal quita (52% sobre valor nominal y 74% sobre valor presente) Grecia puede hacerse cargo de su deuda. Los primeros indicios no han sido positivos ya que desde que llegaron al mercado han bajado y ya se ubican con rendimientos superiores a los de Portugal. Así el mercado parecería no creer que Grecia haya alcanzado una situación estable, algo lógico considerando que al margen de que haya reducido el total de su deuda, nada se ha hecho para retomar el crecimiento de largo plazo, y tampoco ayudan las perspectivas políticas frente a las prontas elecciones.
· Post canje de Grecia, muchas miradas se centrarán en Portugal. Mientras España e Italia han mejorado sus rendimientos gracias a las subastas del Banco Central Europeo (BCE), Portugal no ha logrado ninguna mejoría y refleja una gran desconfianza por parte de los inversores. Pensemos un segundo: si Grecia defaulteo y recibió ayuda ¿cuál es el incentivo para que Portugal sufra para pagar la totalidad de su deuda? El riesgo del famoso "Moral Hazard" entrará en acción
· En Alemania las órdenes fabriles disminuyeron inesperadamente -2,7% en enero (contra +0.6% esperado y +1,6% de diciembre). De acuerdo al ministro de finanzas alemán, la disminución se debe a la caída en la demanda extranjera. Algo lógico, un país que construyó su fortaleza en base a exportar a la periferia europea no puede pretender salir inmune de la recesión que afecta a estos países. Para el mundo es una buena noticia, quizás sea lo que Alemania necesita para reaccionar y pensar en las consecuencias de las pésimas políticas que auspicia ante la crisis de la zona euro.
· Esta semana que pasó también tuvo cantidad de reuniones de bancos centrales. El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa de interés de referencia en 0,5%. El BCE mantuvo en 1%. Brasil redujo la Selic en 75pb a 9,75%, sorprendiendo a todos y marcando un vuelco en su política contracíclica luego de reportar niveles de crecimiento menores al esperado. Lo mismo hizo India en 75pb a 4,75%.
Mario Draghi, titular del BCE.
· ¿Mario Draghi se prepara para cometer los mismos errores que cometiera el triste Trichet al frente del BCE? El BCE incrementó sus pronósticos inflacionarios para el 2012 de 1,5%-2,5% a 2,1%-2,7%, dejando de lado la posibilidad de seguir aplicando reducciones a la tasa de referencia en el corto plazo. La realidad luego le impondrá las condiciones, como le pasó a Trichet en dos ocasiones (2008 y 2011).
· Semana de índices laborales en EEUU. Pedidos de seguros de desempleo subieron en 8k hasta 362k (levemente por encima de los 352k esperados). El índice ADP estuvo al tope de las expectativas con 216k puestos laborales. Mientras que la creación de empleo en Febrero fue de 227k (contra 213k esperados), buen dato considerando que también se revisaron al alza las cifras de Diciembre y Enero. El índice de desempleo se mantuvo en 8,3% por una mayor oferta laboral.
· Por el lado de los emergentes, se develó el misterio de la inflación china de Febrero. La misma alcanzó 3,5%, por debajo del umbral de 4% que se considera puede impulsar mayores medidas expansivas. De todas formas con las menores perspectivas de crecimiento objetivo, el mercado no celebró de la misma manera.
· Si a esto sumamos las bajas en las tasas de referencia de Brasil e India, queda confirmado lo que marcábamos a fines del año pasado: los emergentes van rotando el centro de atención desde la inflación hacia el crecimiento.
· En relación al mercado mantenemos lo comentado en las últimas dos semanas: “Desde fines del 2011 venimos marcando una posición positiva en relación al mercado de renta variable. Aunque en los últimos días empezamos a sentirnos un poco más incómodos con esta visión.” Y agregábamos “Algunos de los factores que nos preocupan son el alto precio del petróleo (riesgo para el crecimiento y la política de easing en los desarrollados), algunos indicadores de sobre compra, el sostenimiento de las letras del tesoro, la falta de definición en niveles clave del mercado, el exceso de optimismo.”
· Con esto repetimos también el consejo de las últimas semanas: “Creemos que aquellos que se encuentran comprados deberían estar muy atentos en los próximos días y con una estrategia de salida definida para defender sus posiciones. Aquellos que se encuentran fuera del mercado deberían esperar a que defina.”
· El hecho que Europa no haya explotado, y la recuperación de EEUU ya estaban incorporados en los precios, esta semana fue de utilidad para ratificar esas expectativas. Ahora el mercado necesitará de nuevas noticias para lograr el impulso que le permita seguir creciendo.