Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Viernes lluvioso; fin de una semana intensa y, en realidad, de un mes intenso. Igual, a diferencia de la pasada y si nos referimos al mercado, nos vamos con buenas noticias -al menos, en lo local-. Y no hablamos claro está del paro de subte escalonado que se está realizando, ni tampoco del 7D que se viene y menos aún de que el 15D se debería terminar de solucionar el tema de la Fragata. Ni menos aún de lo que se puede entender como ya la campaña 2015 con Macri y Scioli discutiendo por la "basura", o un nuevo feriado que se incorpora en el 2013 para conmemorar el bicentenario de la batalla de Salta (el 20 de febrero). Lo más relevante de las últimas ruedas -nuevamente, siempre que hablemos de mercados- no hay dudas que tiene que ver con la vuelta de la clausula de "no innovar" por parte de la Corte de apelaciones americana que suspende la sentencia de Griesa hasta fines de febrero, lo que permite garantizar sin complicaciones los pagos de diciembre, también demora cualquier pronunciamiento de default técnico y, lógicamente, le da tiempo al Gobierno para diseñar una estrategia de salida final del tema de los holdsouts. Incluso como positivo también se destaca que la corte, y a diferencia de Griesa que había rechazado sus argumentaciones, la corte sí acepto a los tenedores de deuda del canje como terceros involucrados. Por algo, se habla de la posibilidad de una nueva suspensión de la Ley Cerrojo y una reapertura del canje, siempre que eso le baste a la corte como señal de buena voluntad y cierre del tema legal que se arrastra desde 2005. Una vez más, no obstante, esto dependerá de decisiones políticas y judiciales, y no fundamentales de la macro.
Es más, un informe de Econométrica refleja los números de cuán económico le saldría al Gobierno que la corte acepte como señal una reapertura del canje. "Si la Argentina les ofreciera a los bonistas que reclaman en la justicia las mismas condiciones que ofreció en el canje de 2010 estaría emitiendo bonos por 446 millones de dólares, 1004 millones menos que los que exigía el fondo buitre NML, o 884 millones menos que los 1.330 millones más intereses que Griesa había determinado que el país tenía que pagar antes del 15 de diciembre. Pero además, si el canje luego se extendiera a todos los bonistas con títulos en default, la Argentina debería emitir deuda por US$ 4164 millones en reemplazo de los US$ 11.177 millones que hoy están en manos de los holdouts, si se considera el capital y los intereses devengados no pagados. Con esta operación, la deuda en términos del Producto Bruto Interno (PBI) pasaría de 2,3% a apenas 0,9 por ciento", expresa el informe que merece destacarse.
Ayer, en una nueva cadena nacional, Cristina se mostró contenta con la decisión de la corte al resaltar "No nos han vencido a los argentinos, fue una semana muy fuerte para nosotros" y agregó "fue una semana en que los argentinos sufrimos el acoso, el asedio desde afuera y también muchas veces desde adentro". También remarcó que "Hicimos una presentación para que la justicia norteamericana tomara en cuenta no solamente argumentos jurídicos, porque no es un caso judicial; esto es eminentemente político". También hubo informes de bancos de afuera que revieron las recomendaciones de la semana pasada que eran claramente salir de riesgo argentino. El Bank of Nueva York, y hablando de bonos argentinos, pasó su recomendación de underweight a marketweight; mientras que Barclays hizo lo mismo poniendo su visión en neutral. No obstante, todos los informes que se leen y tal la posición que nosotros asumimos ayer, remarcan que con lo sucedido Argentina gano un tiempo nada despreciable dado la cercanía de los pagos, pero claramente no se dio por terminado el tema. También es real -como dijimos- que se abre una oportunidad única, pero que hoy en día la definición es muy difícil de proyectar.
Como era esperable, ayer, el mercado reaccionó con fuertes subas desde su apertura. Los TVPY terminaron con una suba del 21,8, mientras que los TVPA ganaron 8,38% y los TVPP un 3,5%. El resto de los bonos también, como era previsible, con subas de entre 5% y 10% en promedio; en especial, los de dólares ley NY, que obvio habían sido los más afectados en el último tiempo. También bajo fuerte el riesgo país y los CDS de argentina. Las acciones también se plegaron a la menor de percepción de riesgo de corto. El Merval subió 3,46%; se negociaron cerca de $48 millones. Los bancos los de mayores subas entre las líderes: GGAL (6,78%), FRAN (6,28%), YPF (6,24%) y BMA (3,62%).
Nuestra visión de corto no cambia. Creemos que en las próximas ruedas, el mercado podrá seguir positivo ante la suspensión del falló, aunque también por momentos podrá presionar cierta toma de ganancias lógica en una plaza en donde los negocios son pocos y el trading es importante. La percepción de riesgo local bajó, pero se mantiene igual alta. Como dijimos ayer, el riesgo país podría volver rápidamente a niveles de 1.000 puntos (ayer, cayó 13% a niveles de poco más de 1100). Pero bajas mayores, a niveles de 800 puntos básicos, dependerán de si, la Argentina aprovecha esta oportunidad para resolver de forma definitiva el problema de los holdouts. Nos sigue gustando el tramo medio de la curva de rendimientos de bonos legislación local -el RO15 y el Bonar X y dentro de las acciones los papeles bancarios estarían entre los más beneficiados, y tienen liquidez y buenos fundamentals. Por su parte, seguimos creyendo atractivo para las posiciones más conservadoras, aprovechar las tasas ofrecidas por FF -en proceso de colocación, se encuentra el Garbarino 90 y el Megabono Crédito 95-. También recomendamos los nuevos fondos Gainvest.
Dicho esto, no nos debemos olvidar de otro tema que ocupará lugar en los análisis financieros de corto plazo, y que lógicamente se refiere a ya ley que reformará el mercado de capitales. Fue sancionada por el Senado por 43 votos a favor y 19 en contra. Seguimos creyendo que la misma cuenta con puntos a favor como es la desmutualización e incluso la eliminación de la autoregulación -lo que nos pone en línea con mercados externos más avanzados-, entre otros temas; no obstante, es cierto que lo más dudas sigue generando entre algunos actores del mercado y los mismos inversores es el mayor control que tendrá de ahora en más la CNV. Igual -como hemos destacado en otras oportunidades- aprobada la ley en general, la mirada estará concentrada en la reglamentación en la deberá trabajarse en los próximos 180 días.
Lo externo
Si nos vamos hacia lo externo, por su parte, tenemos que hablar nuevamente de Europa y EE.UU. En el primero, aunque suene repetitivo, hablamos de Grecia y España. Incluso hoy se suman algunos informes como el del FMI. Este sostiene que la implementación de una unión bancaria deber ser la máxima prioridad del bloque, seguido por una mayor coordinación presupuestaria. Y destaca que la situación económica en la zona euro sigue siendo frágil. No muy diferente es la visión del mismo BCE. Draghi habló y consideró que la zona euro aún no ha salido de la crisis, aunque confía en que la mayor parte de los países del euro puedan iniciar su recuperación en la segunda mitad del próximo año.
Mientras que de EEUU, uno de los temas claves más allá de que se mire por momentos más o menos la agenda, es claramente la posibilidad de encontrar en el mes que queda una solución al denominado abismo fiscal. Esta combinación de subas de impuestos y recortes de gastos que entraría en vigencia el 1 de enero, amenaza -ya dio expresamente por varios organismos, incluso la FED que lo nombra con énfasis- al crecimiento americano en 2013. Se depende para ello de un acuerdo político. En las últimas semanas, tras las elecciones americanas, el optimismo de encontrar una salida fue fuerte ante algunas reuniones entre republicanos y demócratas calificadas como constructivas. Incluso ayer se dio valor a una cena entre Obama y Romney. Sin embargo, pasado el mediodía, se conoció que Bohener -el principal recpublicano en el Congreso- dijo que las conversaciones no habían avanzado, lo que generó un nuevo cimbronazo y volvió a poner en eje de preocupación el tema. Claro está, como le pasaba a Argentina, tiene en su contra los tiempos: queda un mes.
Así este viernes los mercados parecen estar en un wait &see a la espera de noticias. Las principales bolsas de Europa suben en promedio entre 0.1% y 0.4% -sólo cae el IBEX un 0.2%-, en tanto que los futuros americanos operan a poco más de una hora de su apertura entre neutros a levemente al alza. El balance del mes es positivo con subas de entre 1.5% y 4% para índices del viejo continente; y entre neutro a levemente positivo para Wall Street -por ahora, y según el índice que se mire-.Por su parte, este mañana, el petróleo operaba con bajas del 0.3% a USD 87.8 el barril, el oro neutral en 1725.9 la onza, y los granos en rojo. Perdían entre 0.3% y 0.8%.
PARA TENER PRESENTE:
YPF SE QUEDA CON METROGAS: Ayer, la petrolera estatizada, que conduce Miguel Galuccio, anunció a la Comisión Nacional de Valores (CNV) que había decidido utilizar su derecho de preferencia -el denominado first refusal en la jerga de las fusiones y adquisiciones, algo que le corresponde por tener una participación en la empresa- para quedarse con las acciones de GASA, la firma controlante de Metrogas. Según la información oficial que brindó YPF, la empresa hizo uso de la opción para adquirir 54,67% de las acciones de GASA que están en manos de British Gas (continuará su pelea en la Justicia). De esa manera, la petrolera local, que ya tenía un 45,33% de GASA, quedará como "accionista principal y controlante, de manera indirecta", con un 70% de participación en la distribuidora.
JAPON Y MEDIDAS DE ESTIMULO: El Gobierno de Japón aprobó hoy, a poco más de dos semanas para las elecciones generales, un paquete de medidas de estímulo por más de 8.200 millones de euros destinado a dar un nuevo empuje a la estancada economía nipona, que se encuentra al filo de la recesión. Las ayudas sociales, la creación de empleo y el respaldo financiero a las pequeñas y medianas empresas centran este nuevo paquete económico, el segundo en dos meses tras una partida de otros 4.000 millones de euros aprobada en octubre por la tercera economía mundial.
Fuente: Portfolio Personal