Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal
Mejora el tiempo en Buenos Aires esta mañana de martes. No ocurre lo mismo en los Estados Unidos donde la tormenta tropical Sandy obligará a mantener cerrado por segundo día consecutivo a los mercados de Wall Street; hoy no habrá operatoria en acciones y bonos. Mientras tanto en Europa las acciones suben más de un 0.6% en promedio en la media rueda, impulsados por buenos resultados corporativos. British Petroleum, la segunda compañía petrolera europea, incrementó sus dividendos luego de informar ganancias mayores a lo esperado y el principal banco alemán, el Deutsche Bank, reportó también números mejores a los pronosticados. Menos optimismo hay en el mercado de bonos donde la prima de riesgo de los bonos españoles sube a 420 puntos básicos ante las persistentes dudas sobre el rescate. Ayer las presiones estuvieron puestas sobre Italia pero hoy los mercados vuelven a mirar a Rajoy que insiste en que "por el momento, el rescate no es imprescindible". Los commodities operan al alza con la soja, el trigo y el maíz ganando en promedio 0.5%. Sube levemente el oro a US$1.713 la onza troy. Por el lado de los indicadores de USA, el precio de las casas en las principales 20 ciudades que muestrea el Case-Shiller Index registraron en agosto su mayor suba en los últimos dos años, al incrementarse a un ritmo del 2% interanual. Claramente lo más relevantes se conocerá en los próximos días; el jueves la encuesta privada de empleo ADP y el ISM manufacturero y el viernes el Reporte de Empleo del mes de septiembre que llegará cuatro días antes de que se celebren las elecciones presidenciales de los Estados Unidos el próximo martes 6 de noviembre.
Otra rueda muy complicada ayer para el mercado de títulos públicos argentinos que además debieron operar sin la referencia de Wall Street. El fallo del pasado viernes de la Corte de Apelaciones de los Estados Unidos ha modificado el escenario para los bonos domésticos que ya venían sufriendo por el efecto Chaco y por la incertidumbre generada por el proyecto de ley de reforma al Mercado de Capitales. Si bien ahora se está a la espera de que en los próximos días el juez Thomas Griesa cite a los abogados de ambas partes para explicar cómo y en qué tiempo deberá pagar la Argentina a los holdouts y que responsabilidad tendrán los bancos que efectúan los pagos en nombre del país, y de que luego la Corte de Apelaciones considere los méritos de la misma, lo más relevante es entender cuáles son las opciones de Argentina frente a esta situación y lo más importante, cual es la voluntad política de implementarlas. Un camino es seguir dilatando la cuestión, esperando a poder presentar una apelación ante la Corte Suprema de Justicia una vez que la Corte de Apelaciones se haya expedido o presentar ahora una apelación; igualmente se piensa que es poco probable que la Corte Suprema tome el caso. Dentro de este camino, Hernán Lorenzino viajará a México la próxima semana para hacer una declaración formal en contra de los embargos en la reunión de Ministros de Finanzas del G-20. Otra de las alternativas es volver a suspender -al igual que en el 2010- la ley cerrojo y reabrir el canje a los. Por más que el texto del fallo indica que dado que los bonos no tienen una cláusula de acción colectiva la Argentina no tiene derecho a forzar a los holdouts a aceptar una reestructuración, reabrir el canje mostraría buena voluntad para resolver el problema del "pari passu" que apunta a que Argentina no trató en forma igualitaria a sus distintos acreedores. Muchos abogados insisten en que el mejor camino es sentarse a negociar con los estudios jurídicos frente al juez Griesa. Desde el gobierno dejan trascender que no reabrirán el canje ni tampoco se sentarán a negociar con los bonistas por lo que solo quedaría abierta la posibilidad de pagarles en la Argentina a quienes aceptaron los canjes anteriores. De no ser posible esta alternativa de pago, Argentina incurriría en un default técnico.
Las bajas de ayer fueron generalizadas y afectaron especialmente -al igual que el viernes pasado- a los bonos y cupones legislación extranjera. El volumen operado fue muy bajo. Durante el día se fueron conociendo además bajas en las recomendaciones de los bancos de inversión internacionales que sugirieron reducir su exposición en la Argentina. El riesgo país terminó ayer en 1.024 puntos básicos subiendo otros 37 puntos básicos en relación al cierre del viernes. Se disparó el costo de protegerse contra un default con el CDS en 1.625 puntos, su mayor valor de los últimos cuatro años.
Nuestra recomendación sigue apuntando a mantener las posiciones compradas en bonos cortos y del tramo medio de la curva de bonos -que son los que seguirán cobrándose en tiempo y forma en el mercado local-; pero no sugerimos todavía aumentar posición a la espera de tener por lo menos algún indicio más claro de la estrategia que piensa adoptar la Argentina. Lo que es cierto es que el riesgo ha aumentado en las últimas semanas por lo que es aconsejable adoptar estrategias de stop loss para fijar los niveles máximos de pérdida que está dispuesto a soportarse en las posiciones. Con respecto a los cupones, las caídas también han sido importantes, especialmente en el derivado emitido bajo ley americana. Nuestra sugerencia es la misma, no vender a estos precios pero fijar stop loss para limitar mayores pérdidas si el escenario se complica aún más. Mientras tanto, hay oportunidades atractivas en el mercado de pesos. Ayer el Secupyme dollar linked cortó a una tasa del 5% que sumado a la devaluación esperada del tipo de cambio oficial del 16/17% implica rendimientos del 21/22% anual. Hasta mañana se puede suscribir el Megabono Crédito 93 que tiene una duration de 5.24 meses y donde las tasas de corte y rendimiento le ganan a las de un plazo fijo. En acciones estaremos enviando un alerta por el inicio de la temporada de balances.
El Gobierno envió finalmente el viernes por la noche el proyecto de una nueva Ley para el Mercado de Capitales al Congreso. Hoy comenzará a ser tratado en Diputados y el kirchnerismo apunta a que lograr la sanción definitiva durante noviembre, antes de que finalicen las sesiones ordinarias el día 30. De sus 156
artículos se destaca el que pone fin al sistema de autorregulación de los mercados y le da más potestades a la Comisión Nacional de Valores para controlar el sistema bursátil y tener poder sancionatorio en el mercado de capitales. Se elimina la exigencia de ser accionista de un mercado específico para poder ser agente bursátil. Este viernes miembros de la CNV y del Ministerio de Economía se reunirán con representantes bursátiles y extrabursátiles en un encuentro meramente informativo donde se intentarán coordinar los próximos pasos a seguir. Los referentes del mercado estarán atentos a la reglamentación de la nueva ley que llegará 180 días después de la aprobación de las dos cámaras siendo una de las principales incertidumbres el monto de la responsabilidad patrimonial que surja a partir del proceso de desmutualización.
Fuente: Portfolio Personal