Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal
Llegamos al jueves de una semana corta, pero más que intensa para el mercado local. La pesificación del vencimiento en dólares de la provincia del Chaco es y seguirá siendo en las próximas ruedas el tema dominante. Lo que en principio se creyó que podría haber sido una confusión operativa -se habría utilizado mal el código para la compra de divisas- concluyó ayer con la confirmación por parte del Banco Central a través de un comunicado de que no se liberarán más divisas para el pago de los servicios de renta y amortización de títulos emitidos por empresas o provincias bajo ley nacional. El comunicado también aclaró que no habrá obstáculos para que los emisores de bonos emitidos bajo ley extranjera accedan al mercado de cambios y cumplan con el pago de sus obligaciones. También tendrán acceso al MULC (mercado único y libre de cambios) las emisiones locales destinadas a financiar obras de infraestructura en el país. Y, frente al clima tenso de las últimas dos ruedas, la autoridad monetaria ratificó "que no existe restricción cambiaria alguna para que el Estado Nacional atienda sus vencimientos de capital e intereses de títulos pagaderos en moneda extranjera, independientemente del carácter interno o externo de los mismos".
La rueda de ayer fue complicada para el mercado de bonos. Comenzó con la ratificación de Jorge Capitanich de que no se había tratado de un error operativo confirmando que estábamos frente a una pesificación compulsiva de los dos títulos chaqueños, originalmente emitidos en dólares. La Comisión Nacional de Valores exigió a Caja de Valores que instrumentara el pago pesos, luego de que el titular de la CNV le exigiera por escrito a Capitanich una ratificación.
Pero el clima se tensó aún más con las declaraciones de Gabriel Mariotto que consideró "valorable e importante" que la provincia de Buenos Aires tenga la posibilidad de cancelar en pesos los vencimientos de deuda emitidos originalmente en dólares. Fue aún más allá, al adelantar que si Scioli llegaba a consultarlo al respecto y necesitaba de la Legislatura para impulsar una decisión similar, contaría con todo su apoyo. Por la tarde llegó el comunicado del Central que recortó solo parcialmente las pérdidas que se venían registrando desde el inicio de la rueda. Y tras el cierre se conocieron declaraciones de la Ministra de Economía de Scioli, Silvina Batakis, quien en una reunión con legisladores habría ratificado que "la provincia pagará su deuda tal como fue contraída".
El efecto Chaco impactó negativamente sobre todos los mercados. Hubo fuertes caídas tanto en bonos soberanos como en provinciales -el Consadep de Tucumán cayó 10.5% aún a pesar de que desde la provincia ratificaron que cuentan con los dólares para hacer frente al pago-, se volvieron a desplomar los cupones en dólares emitidos bajo ley argentina y las acciones cayeron 1.9% siendo los bancos los papeles más afectados. La caída de los bonos implicó una suba en el precio del dólar implícito que subió a $6.4. Mientras que el billete en el mercado oficial se mantuvo sin cambios en $4.715 y no hubo intervención del BCRA.
Claramente hay una decisión política detrás de la decisión del Chaco. La tecnicalidad a la que se apunta está vigente desde hace varios meses y recién ahora le fue aplicada a la provincia. El monto involucrado -US$276.000- es irrelevante frente a la cantidad de reservas que posee el Banco Central. Todo apunta entonces a un nuevo avance de las autoridades en su intento de pesificar la economía lo que llevará a que al riesgo país de Argentina le cueste bajar de los niveles de 850 puntos básicos.
Vencimientos de deuda
Ahora habrá que ir monitoreando los próximos vencimientos de deuda; el incremento en el riesgo de pesificación solo bajará en la medida que se vayan cumpliendo en tiempo y forma con el pago de los bonos soberanos y subsoberanos en moneda extranjera. En los próximos días la provincia de Buenos Aires enfrenta vencimientos de bonos en euros y en dólares y el 17 de octubre el gobierno nacional deberá pagar los intereses del Bonar X -bono soberano pero emitido bajo ley local-. Si no hay contratiempos podría esperarse que la tensión vaya aflojando. Pero el mayor vencimiento del año opera el 15 de diciembre cuando habrá que pagar los cupones del PBI. Las dos series en dólares fueron castigadas por el efecto Chaco en las últimas dos ruedas pero el TVPA emitido bajo legislación argentina sufrió el doble que el TVPY que se encuentra bajo el paraguas de la ley neoyorquina. Hasta el viernes ambas emisiones cotizaban prácticamente al mismo precio no habiendo ningún spread por legislación. Tras la pesificación del Chaco, el spread se incrementó a un 5%.
Recomendamos mantener la posición en bonos soberanos y en cupones y estaremos atentos a evaluar nuevas oportunidades de entrada a este mercado que vuelve a aumentar su riesgo por cuestiones políticas más que por fundamentals. También mantenemos nuestra recomendación a favor de los instrumentos en pesos de corto plazo que están incrementando sus rendimientos de la mano de la suba de la tasa Badlar que sobrepasó en los últimos días la barrera del 15%. Los bonos dollar linked ofrecen rendimientos en pesos a un año de más del 20% mientras que la Clase B de los Fideicomisos están cortando a tasas levemente superiores al 19%. Ver Informe Semanal de Mercados de ayer "Los controles de cambio, invitan -y obligan- a los inversores a buscar alternativas en pesos atractivas".
Mercados mundiales
Y mientras el mercado argentino sufre por el avatar chaqueño, los mercados mundiales suben hoy por primera vez en cuatro ruedas impulsados por una buena colocación de bonos en Italia y por un menor número de pedidos de desempleo en Estados Unidos durante la última semana. El Departamento de Trabajo informó que se recibieron 339.000 solicitudes durante la última semana, 30.000 menos que la semana anterior. El promedio de acciones europeas gana 0.68% a media rueda con subas en casi todos los índices menos el de España que pierde 0.5% luego de que ayer por la tarde S&P le redujo la calificación a España a un nivel por encima de la categoría de bonos basura, argumentando los riesgos económicos y políticos en momentos en los que el gobierno se encuentra analizando el pedido de un segundo rescate. El rendimiento de los bonos a dos y diez años español aumenta tras la noticia a 3.35% y 5.83% respectivamente.
Los futuros de Wall Street apuntan a subas del 0.5% en la preapertura y los commodities operan con mayoría de alzas. El oro sube 0.2% a US$1.769 la onza troy, mientras que el petróleo gana 1.23%. Fuertes subas registran las materias primas agrícolas lideradas por el maíz que muestra un alza de 3.8% en la preapertura, le sigue la soja con una suba del 2.1% y el trigo con una ganancia de 1.39%. El Departamento de Agricultura de los Estados Unidos publicó esta mañana su informe mensual recortando sus estimaciones de producción y revisando al alza las proyecciones de demanda para la semilla.
Fuente: Portfolio Personal