Por Sabrina Corujo, economista de Portfolio Personal
Entramos en una semana especial. ¿Razones? Varias. Primero, porque deberá definirse si finalmente la corrección tocó un piso y nuevamente podemos focalizarnos en retomar la tendencia alcista de fondo, aunque con clara mayor volatilidad y necesidad de selectividad; O bien debemos entender que lo que comenzó como una corrección, en realidad, tiene un transfondo mucho mayor más complicado que debe entenderse como un anticipo de una reversión en la tendencia de los mercados. Y esto último, lógicamente, refugiado en que el horizonte es obvio que no esta para nada despejado.
De hecho, hace tiempo que repetimos y no nos cansamos, que el piso de volatilidad y cautela esta mucho más alto que hace semanas. Incluso que no es un mercado para cualquier tipo de inversor, y que los movimientos tanto de pesimismo como euforia extrema, deben evaluarse de manera "fría". Es más, en este marco, no sólo debemos evaluar lo ajeno sino lo propio.
Empecemos, muy brevemente por lo externo, sobre lo cuál igualmente daremos más detalles En lo Externo. ¿Cuál es hoy la foto desde allí? Una visión más tranquilizadora desde Japón, pero una mirada que necesariamente debe volver a ponerse en la región del MENA.
¿Por? Desde Japón, puntualmente, porque a pesar de las noticias que apuntan a cierta radiación en alimentos y hasta agua; ayudaba la apuesta del G7 a una intervención (ya mencionada y vista el viernes) y, en especial, la posibilidad de un desastre nuclear mucho más grave parece estar cayendo. Se consiguió la restauración de la energía en el reactor 2, que permitirá restaurar los protocolos de enfriamiento para impedir nuevas fugas radiactivas, y los sistemas de refrigeración en otros dos.
Eso sí, esto no evitaba que sigan reportándose informes sobre el costo que tendrá ese histórico terremoto-tsunami. Por ejemplo, la reaseguradora Swiss Re habló de un costo mayor a los 1.200 millones de dólares. Aunque, favorablemente a pesar de todo, otro análisis del Banco Mundial sostenía que lo vivido provocará una contracción de su economía nipona, pero la desaceleración será temporal y el país volverá a crecer en el segundo semestre de este año. En este escenario, hoy temprano, resonaban las palabras de Warren Buffet. El millonario cree que el devastador terremoto en Japón es el tipo de acontecimiento extraordinario que crea una oportunidad de compra de acciones en empresas japonesas.
En cambio, desde el MENA, es claro que esta mañana las noticias estaban orientadas a Libia y el ataque finalmente de la alianza (Francia, Inglaterra y EE.UU.) que comenzó el sábado. Desde allí, el Pentágono informó que ya ha logrado "dañar significativamente" el sistema de defensa antiaéreo del régimen libio e instaurado una zona de exclusión. Incluso se habla de ataques a palacio de Gadafi, en donde los últimos trascendidos apuntaban habría muerto uno de los hijos del "líder". Recordemos que el horas atrás, Gadafi prometió una "guerra larga y gloriosa" contra los "caballeros cruzados" y "los nuevos nazis". Incluso en esta coyuntura, además, debemos remarcar que las tensiones siguen extendiéndose en la región. Sin ir más lejos, siguen en Baherein, ahora se habla de Siria, con el mayor temor -obvio por el peso petrolero- es que se profundicen en Arabia.
Por último, y para cerrar al menos por ahora lo externo, esta semana también se deberá estar pendiente de Europa -atención con Portugal- y de la agenda americana que vuelve a tener temas relevantes desde la óptica del mercado. En especial, en el contexto actual, de alta volatilidad.
Por el momento, nobleza obliga, Europa y los futuros de USA presentaban fuertes subas generalizadas de entre 1% y 2%. Algo, claro está, que nos devuelve al primer párrafo con el que comenzamos el daily.
Pero hay más. Aunque hasta ahora es claro que nos poníamos en segundo plano, hay que se sinceros: si el contexto se tranquiliza, lo propio comenzará a tener nuevamente relevancia, al menos desde la óptica de la selectividad. E incluso podrá generar aún cierta mayor presión a la volatilidad que ya existe. ¿Por qué? Porque sea hacia un rebote generalizado, o no tanto, una coyuntura menos tensa desde afuera nos deberá llevar a al menos en parte a centrarnos otra vez en nuestras propias debilidades y fortalezas. Y acá no olvidemos que estamos hablando de un año electoral, y de un marco económico-social que ocupa y hasta preocupa en algunos sentidos.
Contexto interno
Si comenzamos por lo político, las elecciones en las gobernaciones, parece haber anticipado varios de los temas que esperábamos discutir más hacia fines del segundo trimestre. Hace unas semanas fue el triunfo en Catamarca del oficialismo; ayer el centro de atención fue Chubut. Un largo escrutinio, denuncias de falta de transparencia en los datos por parte del candidato de Cristina, y hasta una posible judicialización de las elecciones es lo que se escucha hoy. Claro está, esto es porque este "cuasi" empate técnico, está esta mañana y dando por ganador a la apuesta de Das Neves por unos 1.500 votos. Así los diarios escribían "el resultado definitivo dio una victoria por apenas 1.500 votos para el candidato de Mario Das Neve fórmula Martín Buzzi-César Mac Karthy que ganó por el 37,7 por ciento (98.909 votos) contra el 37,1 (97.358 sufragios) que obtuvo el binomio Eliceche-Javier Touriñán".
Ahora bien, ¿se puede festejar? La verdad es que no lo creo, o más bien, tiene más para sentirse optimismo el Gobierno que el posible candidato presidencial Das Neves. Hace unas semanas atrás, el candidato del hoy peleado con el Gobierno, ganaba por unos 10 puntos en las encuestas. Ayer, sólo logró una victoria discutida.
Siguiendo con este punto, nos vamos a Moyano. No podemos dejar de recordar lo que pasó el viernes cuando pasado el mediodía se parecía ir hacia un paro cuasi nacional de la mano de un transporte paralizado. Otra vez, ¿Por qué? Porque Moyano "estaría" siendo investigado por la justicia suiza "por supuesto" lavado de dinero. Mucho se habló y se habla del tema hoy en los medios, pero realmente creo que la verdad o el trasfondo exacto de este tema es imposible saberlo. Lo que si podemos decir, es que desde la visión del mercado, estos ruidos e idas y vueltas no ayudan. Vuelven a pensionar la relación con las empresas, y a poner en jaque la seuda calma que se trata de mantener en el trío que conforman sindicatos-empresas-Gobierno cuando comienzan las paritarias. Para esta semana, sin ir más lejos, está previsto el inicio formal de las negociaciones salariales en actividades claves como comercio, bancarios y metalúrgicos, todas con reclamos de aumentos con pisos del 30%.
Es más, otro tema hoy en discusión, pero que enfrenta quizás más al Gobierno con los sindicatos es la suba del mínimo no imponible en el Impuesto a las Ganancias. Los sindicatos lo plantean como condición justamente para bajar el piso de las paritarias; pero el Gobierno parece querer usarlo como herramienta electoral y por ende más cerca de octubre (o al menos esperar mayo, mes de pago y así asegurarse una caja más importante). Veremos, igualmente, en este contexto cual es el papel del Congreso. De hecho, la Coalición Cívica no sólo pidió una sesión especial para debatir la suba en el mínimo no imponible, sino que también se aprobó una preferencia para que eso se haga en la próxima sesión. No obstante, la pregunta obligada en este marco ¿Habrá quórum y por una vez se reunirán, al menos a discutir, tratar de encontrar un consenso?
Así el escenario las palabras demostración de fuerzas, como las especulaciones sobre un posible quiebre final de la relación de Moyano con el Gobierno (que ya venía tensa desde la muerte de Néstor), o una negociación "privada" en un marco de denuncias cruzadas sobre lavado de dinero, medicamentos truchos, y obras sociales cuestionadas, seguirán sin dudas siendo noticias en el corto plazo. Incluso la UIF debe estar involucrada, ya que el pedido que "parece" haber existido, vuelve a poner en cuestionamiento la posibilidad de una sanción de la GAFI. Todo, claro está, relacionado con todo a cinco meses de las primarias y a siete de las elecciones.
Dentro de lo político, relacionado al Congreso y antes de entrar en lo económico, destacamos dos temas más: 1) Que mañana tendrá lugar una audiencia pública para hablar sobre la manipulación de los datos de inflación por parte del INDEC en la que participarán todos los economistas que recibieron sanciones de la Secretaría de Comercio Interior; 2) Que muy posiblemente se analice citar a Bossio para que brinde explicaciones porque la ANSeS hace tres meses que no publica el balance del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) y el último registro es de noviembre de 2010.
Económico
En lo económico, en tanto, recordemos que el viernes se conoció que el Producto Interno Bruto (PIB) aumentó 9,2% en 2010 con relación a 2009, según el INDEC y de forma por el momento preliminar. Mientras que para este año, no esta nada demás, destacar que las proyecciones de crecimiento que se escuchan ascienden al 6%. Y esto más allá de las lecturas varias que pueda tener, nos debe llevar a hablar lógicamente, del cupón PBI.
Con un crecimiento del 9%, el TVPP pagaría en $ 6.21 el 15 de diciembre próximo, mientras que el TVPY unos USD 4.36, bastante más de lo que en principio se podría estimar con proyecciones que se estimaban más cercanas a niveles de entre 7% y 8%. Esto implica pagos de cerca del 40% y 30%, respectivamente, del precio actual. Y si a esto ciertamente le sumamos estimaciones del 6% para este año, como la recién mencionamos, debemos volver a remarcar el atractivo de mediano para estos activos.
Por último, en general, hablemos un poco del mercado propio. Este lunes posiblemente tengamos una continuidad en el rebote ya visto sobre fines de la semana pasada, a la vez que debemos recordar que será una semana corta (con sólo tres ruedas operativas) con todo lo que ello implica en negocios y bajo este marco de tensiones varias. ¿Oportunidad de compra? Creemos que las hay, aunque nuevamente, remarcamos lo que ya venimos destacando desde hace días. No es un mercado para cualquiera. Para los menos adversos al riesgo entendemos que hay posibilidad interesantes de trading de corto y hasta posicionamiento a mediano, mientras que para los más conservadores vemos una coyuntura en donde deberíamos ir rotando hacia posiciones quizás más defensivas ya anticipando un segundo y tercer trimestres más volátil.
Para tener presente
Nuevos datos de deuda: La deuda pública alcanzó los u$s 164.330 millones en 2010, aunque registró una caída de tres puntos en términos del PBI al 45,8%, según un informe del Ministerio de Economía. Pero si se descuenta la deuda que está en manos de organismos públicos (un 46,8% del total), "el peso de la deuda pública se reduce al 24,4% del PBI", señala el trabajo. El sector privado representa el 38,5% de la deuda pública, unos u$s 63.314 millones (el 17,5% del PBI). La mayor parte de la deuda (46%) está nominada en dólares, mientras que un 41% está expresada en pesos, y otro 18% en euros.
YPY podría agotar sus reservas en cinco años: Así lo declara Carlos Pagni en una nota publicada hoy en La Nación en donde se denuncia la caída de reservas y producción de hidrocarburos en el país entre 2003 y 2010, principalmente a causa de la contracción de la producción de YPF. En la nota, se destaca que YPF está afectada por cuatro tendencias preocupantes: disminución de las reservas, aumento del endeudamiento, desproporción del reparto de dividendos respecto de las ganancias y reducción del patrimonio. Según los estados contables al 31 de diciembre, y a pesar de esas declaraciones de directivos de la empresa a fines del año pasado, la producción de petróleo de YPF durante 2010 cayó el 3,6%, y la de gas, 7,9 por ciento.
Respecto al crudo, se indica que las reservas probadas de petróleo de YPF representan hoy sólo el 35% de las que compró Repsol en junio de 1999. En aquel momento declaró tener 1517 millones de barriles. Hoy declara 531 millones de barriles de reservas probadas. En su ecuación actual, por lo tanto, YPF agotaría sus reservas probadas de petróleo en casi 5 años. Las reservas de petróleo siguieron disminuyendo después del ingreso del Grupo Petersen (de la familia Eskenazi) a la empresa, en febrero de 2008.
La disminución de reservas coincide también con una disminución de la producción declarada por YPF: 120 millones de barriles en 2007, 115 millones en 2008, 111 millones en 2009 y 107 millones el año pasado. En tanto, con las reservas probadas de gas natural sucede algo similar.
A fines de 1998, YPF había declarado ante la SEC 10,3 billones de pies cúbicos. Como la producción fue de 518.000 millones, tenía reservas por 20 años. Según el último dato informado por la compañía, de aquellas reservas sólo quedó el 24 por ciento. Como la producción declarada en 2010 fue de 491.000 millones, hay que prever que, de no incorporar otras nuevas, YPF agotaría sus reservas probadas de gas en 5 años (en este contexto debe leerse el anuncio de diciembre último sobre eventuales reservas de gas no convencional, que todavía no fueron probadas).
La venta del Standard Bank: El Cronista informa esta mañana que el Standard Bank tiene avanzada una negociación para ceder el control de su filial argentina al Industrial & Commercial Bank of China (ICBC), el primer banco del mundo por capitalización bursátil, depósitos y rentabilidad. El matutino indica que si bien el Standard está en venta hace un año, n los últimos días los transcendidos sobre el ICBC se instalaron con fuerza en el mercado. Si bien todavía se desconoce la letra chica del deal, trascendió que el gigante chino ya puso sobre la mesa su oferta de compra y que ambas entidades estarían discutiendo los detalles de la operación. El ICBC es el socio minoritario de Standard Bank Sudáfrica y en el 2007 adquirió el 20% de participación por u$s 5.600 millones. Desde marzo de 2008, Standard Bank Group y el Banco de Industria y Comercio de China (ICBC) establecieron una alianza que provee un fuerte apoyo estratégico y financiero para el negocio de Standard Bank. El Grupo Standard Bank posee activos por más de u$s 190 mil millones, más de 1.100 sucursales en el mundo y una capitalización bursátil de u$s 21.000 millones, además de 52.000 empleados en todo el mundo.
Fuente: Portfolio Personal