Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Una vez más, el pánico se hizo presente en los mercados. Lo reflejó ayer y lo vuelve a reflejar esta mañana. Dar un juicio de valor sobre si esta reacción es justificada o no, es claramente muy subjetivo. Nadie parece tener una respuesta única, sino más bien que abundan ambigüedades del tipo "se necesita esto. o si hace esto..". Pero mientras tanto que "eso no se hace." manda la incertidumbre y, por ende, el desarme de posiciones ante una probabilidad creciente de estar enfrentando una nueva recesión a nivel mundial. Recesión última a la que no estará, que quede en claro, Argentina. Y para manejarse en medio de este clima es obvio que se necesita "pensar en claro" y "no llevarse por el pánico", aunque nadie dice -lógicamente- que ello es fácil.
Pero volvamos sobre lo sucedido en las últimas horas que, nobleza obliga, no es nuevo. Puntualmente, lo primero que ayer temprano sosteníamos era que Grecia incumpliría con su meta de déficit para este año, algo que ya llevaba a bajas desde la apertura. Luego, que se conocía o trascendía la posibilidad de que se estaban endureciendo más de lo deseado la línea de créditos entre bancos; por ende, más rojo. Por último, y como para terminar de encuadrar el lunes en "negro", comenzaron a sobrar informes, comentarios o análisis que destacaban con más o menos palabras que, básicamente, salir de la actual coyuntura será difícil.
Se coincide que gran parte lo que sucede en Europa es una crisis de gestión política y falta de accionar por parte de las autoridades, pero a la vez se conoce que la Unión Europea volvió a postergar una definición sobre la asistencia a Grecia y a requerirle a ese país en el futuro garantías extraordinarias, como también nuevas medidas de austeridad y más privatizaciones. El FMI, por ejemplo, apunta claramente hacia allí. "El ajuste fiscal llevado a cabo por las autoridades griegas fue muy marcado el año pasado. Grecia ha mostrado que está tomando este programa en serio, pero obviamente lo que se ha hecho no es suficiente, se necesita un mayor ajuste, por eso tenemos un equipo en Atenas para evaluar qué medidas deben tomarse", se indicó. Algo que claramente suena a quitarle el respirador artificial a un enfermo en estado crítico.
No obstante, y para tratar de no agitar más las aguas (aunque fue en vano), Jean-Claude Juncker se encargó de tratar de dejar en claro que la plata del nuevo tramo de ayuda -para lo que es necesario el informe de la Troika que finalmente no estará listo el 13 como se esperaba- el país helénico no lo necesitaría hasta noviembre. Por lo que, Grecia estará en posición de cumplir con sus obligaciones financieras.
Extensión de la crisis
Tampoco ayudaron en este clima los miedos cada vez más profundos de una extensión de la crisis a países como España e Italia. La realidad es que si preocupa el efecto Grecia en los bancos, ni hablar de un traspié en estos países. Incluso el temor es de un efecto dominó que comience con Grecia y se extienda rápìdamente, en un marco en donde es obvio que los funcionarios europeos son de reacción lenta. De hecho, por estas horas, predominan informes sobre las cada vez mayores dudas sobre la confianza de los accionistas en la integridad fundamental de algunas de las entidades financieras más grandes del mundo; y se preguntan si los bancos todavía no atravesaron la peor parte del mercado bajista. Así las calificadoras y los bancos no dan a basto en hacer cuentas: ¿cuáles? La que dan un número más o menos real a la exposición de cada entidad a la deuda griega, y de otros países como Italia, España, Portugal e Irlanda. Se coincide en que es cierto que el golpe que provocaría un default griego, si bien sería doloroso, se podría manejar. Pero ¿qué pasa con el resto? De hecho, es eso lo que hoy está cada vez más descontando el mercado
Ahora bien, así nos fuimos a dormir ayer, pero ¿cómo nos despertamos hoy? Con una coyuntura que se ve un poco más negra. De hecho, si se habla de la falta de timming de los funcionarios europeos, no ayudaba a que se conocía que recién el domingo el presidente Francés y la presidenta Alemana se encontrarían para preparar el Consejo Europeo próximo, así como la reunión del eurogrupo de los días 17 y 18. En otras palabras, se esperaría al fin de semana para tratar de "acelerar" el plan de ayuda de la moneda única.
Tampoco ayudaba la noticia de que Grecia estaría estudiando las respuestas al plan de canje de deuda que forma parte del segundo rescate acordado el 21 de julio y que algunos catalogan como no muy favorables. En un marco, sin embargo, donde el ministro de Finanzas de ese país trataba de sostener que no existía un debate sobre el impago de la deuda griega. "No hay debate sobre un default", expresaba Venizelos; aunque esta claro que pocos le creen.
Por último, o no tan último, informes negativos sobraban por estas horas y recorrían las mesas de operaciones. Por un lado, Goldman Sachs ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento. Incluso se afirma que Goldman cree que las economías española e italiana ya caerán un 0,3% en el cuarto trimestre, y confirmarán la entrada en recesión en el primero de 2012 al caer un 0,2% y un 0,3%. El banco también ha recortado su previsión de crecimiento global para 2012, ya que espera que la economía entre en una "suave" recesión. La firma estima que el crecimiento económico mundial se sitúe en el 3,5% frente a su anterior pronóstico del 4,2%. Mientras que para la zona euros cree que el crecimiento será del 0,1%, el próximo año en vez del 1,2% previsto anteriormente. Por ende, cree probables que la Eurozona entre en recesión entre el cuarto trimestre del 2011 y el primer trimestre de 2012, con una contracción del 0,1% en ambos trimestres.
En la misma línea, un comunicado de JPMorgan que cree que Europa no se salvará de una recesión en el 2012. En el se afirma que la duda es cómo de fuerte será la recesión y si EE UU entrará también en recesión, "aunque si no lo hace es porque se vuelven a aplazar las medidas de consolidación fiscal". Es más, destaca que según las medidas que se implementen para contener o no el contagio, tendremos una recesión fuerte o suave. A la vez, que otro pesimista en sus proyecciones, fue S&P. Alertó sobre el creciente riesgo de una caída en doble recesión en Europa en medio del fuerte deterioro de la confianza empresarial en los mercados, al tiempo que prevé una desaceleración en el crecimiento de EE UU. S&P señala que "estamos en una probabilidad del 40% de una doble recesión en Europa occidental el próximo año".
Pero sigamos. No era lo único esta mañana, y a comienzos de una nueva temporada de resultados de las compañías del mundo, también se escuchaban noticias corporativas que comienzan a bajar las expectativas de ganancias. Entre ellas, las del Deutsche Bank que ha anunciado un profit warning para 2011. Se destaca que el banco alemán ha asegurado que no alcanzará su objetivo de beneficio antes de impuestos de 10.000 millones de euros para este año. Asimismo, señalaba que va a recortar 500 puestos de trabajo en banca corporativa, y admite una carga por exposición a Grecia de 250 millones de euros. Otro que también se "ataja ya" era el suizo UBS, que destacó que confía en obtener un "modesto beneficio" en el tercer trimestre.
Entrar a lo local
Así visto la coyuntura externa, debemos entrar en lo local. Lo haremos brevemente, pero no podemos dejar de mencionar que la caída de ayer externa, no sólo fue replicada en lo local sino que se lo hizo con mucha fuerza. Reflejó ¿de qué? De los temas propios -o puntos grises- que venimos siguiendo, y que destacábamos podrían llegar a profundizar las caídas si el escenario externo se complicaba. Y bueno. sucedió. Así el Merval cayó 7%, los bonos hasta 10% y las acciones líderes hasta 9%. La presión sobre el dólar siguió, obligando lógicamente al Central a intervenir y vender más de 100 millones. En un marco en donde el Credit Default Swap (CDS) a 5 años de la Argentina se disparó hasta los 1.122 puntos básicos (500 puntos arriba del observado hace dos meses) y el EMBI+ Argentina del JP Morgan trepó a 1.028 puntos básicos.
El indicador no superaba las 1.000 unidades desde la recesión de 2009. Y en el mismo día que se conocía, como si fuera poco, una encuesta del JPMorgan a nivel global entre inversores institucionales de Estados Unidos y Europa sobre la región que destacó que el 40% cree que Argentina será el país menos atractivo para colocar dinero en los próximos tres años, incluso superando a Venezuela con un 38%. Las razones: una percepción de alto riesgo político.
En tanto, que las dos variables externas que tanto preocupan al país, seguían dando señales negativas. El real se depreciaba, aunque positivamente -para nosotros- el Central de ese país salía a ponerle un freno; y la soja caía.
La soja continua en caida. Su cotización ya perdió casi U$S100 la tonelada.
Como también se sumaban otras noticias no favorables, pero desde mi visión no imprevisibles. ¿Cómo qué? Como que Fiat anunció la suspensión desde ayer y hasta el viernes de 400 operarios. El porque, en tanto, se leía en dos comunicados que volcaban respuestas diferentes. El de Fiat que hablaba principalmente de que los motivos principales son la falta de insumos y la adecuación de las líneas de producción para un nuevo modelo, mientras que el del gremio Smata que decía que la medida es producto de la acumulación de stock de modelos por la retracción del consumo que evidencia Brasil. Pero lo peor es que se dice que Fiat no sería la única afectada por la retracción de Brasil. De hecho, hace varias semanas que en Iveco (propiedad de Fiat), Renault y Volkswagen cortaron las horas extras. Otras empresas mantienen sin cambios sus planes de producción, pero sus voceros resaltan esas decisión es sólo "por el momento".
Es más, esta noticia, debe estar ligada incluso a la profundización del rojo de la balanza comercial local con Brasil. Ayer se conoció que en los primeros nueve meses, el déficit ya se duplicó en la comparación con igual período de 2010 y llegó a U$S4.501 millones. Puntualmente, en los primeros nueve meses, las exportaciones crecieron un 16,8%; y las importaciones, un 29,6%. En septiembre, en especial, el resultado fue también negativo de U$S774 millones, un 49% mayor que en el mismo mes del año pasado.
Por su parte, dos noticias más debemos destacar. Una que el Ministerio de Economía reconoció de forma oficial que la deuda con los países miembros del Club de París llega a u$s 8.900 millones, entre capital, intereses e intereses punitorios. Lo hizo en el formulario 18-K que el Palacio de Hacienda envió a la Securities and Exchange Commission (SEC).En ese informe destacó que los vencimientos de capital e intereses para el próximo año alcanzan los U$S13.228 millones, pero que cerca de la mitad de ese dinero está en manos del propio Estado. Mientras que el resto, según se lee, será financiado con "una variedad de recursos". El documento menciona, entre ellos, el superávit primario, "nueva deuda de organismos multilaterales", "emisiones intra sector público" y "nuevas emisiones de deuda en el mercado", entre otras fuentes. También destaca que apelarán a reservas de libre disponibilidad por U$S5.674 millones. Más de lo mismo..
La segunda, una buena aunque convalida en una inflación que oficialmente no se reconoce, debemos hablar de la recaudación fiscal de septiembre. Esta registró una suba del 33,9% respecto de igual mes de 2010, al sumar $ 47.729,8 millones, Los mayores incrementos se dieron en el Impuesto a las Ganancias, con una mejora del 50,8% interanual; y en el impuesto al cheque que alcanzó el 41%. El primero sumó ese mes $ 8.662 millones y el tributo a débitos y créditos bancarios alcanzó los $ 3.542 millones También se registró un ingreso récord en concepto de IVA al sumar estos unos $ 14.323 millones, por encima de la marca máxima de agosto pasado cuando se ubicó en $ 13.565 millones, en gran parte debido a la inflación.
Dicho esto. los mercados hoy. Europa profundiza su baja en un contexto en donde no hay noticias que le pongan un piso, con Bolsas que caen hasta 3.5%. Mientras que Wall Street continúa con la tendencia de ayer sobre el cierre y pierde a poco menos de media hora de abrir un 1.8% en promedio. Y técnicamente, algo que puede llegar a profundizar más la baja en el corto plazo, el S&P500 entraba a mercado bajista al acumular una baja mayor al 20% desde sus máximos del año. El euro, en tanto, se debilitaba contra el dólar a niveles de 1.31; y los commodities -sin excepción- bajaban. El crudo más de 2.2%, el oro cerca de 1% y los granos hasta 2%. Actuando como refugio a esta nueva corrida sólo el dólar y los bonos del Tesoro americano.
Lo local, es claro, que abrirá con la misma tendencia; reafirmando lo que decíamos ayer: el piso de la corrección aún no se observó. Pueden existir rebotes de por medio agitados por compras de oportunidad, pero atención a pensar en que los mismos se podrán sostener por si solos, ya que en concreto podría ser aprovechados en realidad para salir de las posiciones o sólo como Trading de corto. ¿Qué tiene que existir para frenar esta caída? Decisiones concretas, fuertes y que logren frenar el pánico que hoy existe; es decir, medidas que el mercado no haya descontado, sino que muestren a los funcionarios un paso adelante de los inversores. ¿Puede pasar? . Cuesta encontrar hoy una respuesta afirmativa, si nos basamos en la historia reciente; no obstante, se debería si el objetivo es evitar una nueva recesión. No hay soluciones mágicas y de un día para otro, pero en realidad las hay. Dependerá hoy de cuestiones políticas, más que macro. Clave en las próximas horas: exposiciones de funcionarios varios -entre ellos, Trichet y la reunión del BCE- como la agenda americana -recordemos el viernes el dato de empleo-
PARA TENER PRESENTE:
EL BANCO CENTRAL CREE COMPETITIVO EL TIPO DE CAMBIO: El Banco Central sostiene que el tipo de cambio en la Argentina se mantiene competitivo en relación con el real.
En un informe interno de la autoridad monetaria se resalta que "la reciente pérdida de valor del real frente al dólar tendría un impacto menor sobre el tipo de cambio bilateral entre la Argentina y Brasil". El trabajo destaca que si las monedas mantuvieran los actuales niveles, el tipo de cambio bilateral volvería a los niveles registrados en el cuarto trimestre de 2010.
AEROLINEAS AMERICANAS SE DESPLOMARON: Las acciones de AMR, la casa matriz de American Airlines, se desplomaron ayer en la Bolsa de Nueva York, ante rumores de quiebra de la empresa.Al cierre del mercado neoyorquino, el título perdió un 35,14%, para situarse en 1,95 dólar. Por su parte, las otras líneas aéreas siguieron la misma estela: United Continental perdió un 11,71%, US Airways un 15,82% y Delta Air Line, un 11,33%.
RUMORES DE BANCARROTA: Las acciones de Eastman Kodak más que duplicaron ayer su valor después que la compañía negó que tuviera intenciones de declararse en bancarrota, aunque los acreedores continuaban dudando de sus perspectivas de supervivencia.
Fuente: Portfolio Personal