El costo de asegurar la deuda soberana de Argentina cayó 44% en los últimos dos meses, lo que refleja del éxito de su canje de más de 90% de sus bonos soberanos en cesación de pagos por nuevos valores, además de sus mejores prospectos de crecimiento.
Sin embargo, a muchos observadores les preocupa que Argentina no pueda hacer uso de los mercados de capitales a tasas lo suficientemente atractivas cuando necesite tomar prestado, pese a la fuerte demanda por títulos de mercados emergentes, según publica el diario estadpunidense The Wall Street Journal.
"La pregunta es si el nuevo canje de deuda terminó y si han incrementado su habilidad para emitir deuda", dijo Sebastián Briozzo, director de bonos soberanos de Standard & Poor's.
La semana pasada, Fitch Ratings elevó su calificación de la deuda argentina de "cesación de pagos restringida" a "B", con una perspectiva estable. El viernes, el instituto nacional de estadísticas (INDEC) dijo que el Producto Interno Bruto del país subió en mayo 12,4% frente al mismo lapso del año pasado y 1,7% en comparación al mes anterior.
Los seguros contra la cesación de pagos en Argentina a cinco años han bajado a cerca de 15 puntos desde los 27 puntos donde estaban hace dos meses, según datos de Markit. Esto es el equivalente a un pago de US$1,5 millones más pagos anuales de US$500.000, un descenso frente a un pago de US$2,7 millones más pagos anuales de US$500.000. En el mismo período, el costo de asegurar la deuda por un año bajó a cerca de US$550.000.
"Creemos que, en el corto plazo, los diferenciales de los seguros contra la cesación de pagos de Argentina a cinco años tendrán problemas para bajar y se mantendrán en el rango de entre 15 y 20 puntos", dijo Michele Nicoletta, director de corretaje de crédito en las Americas de Standard Chartered Bank.
No obstante, la prima que se paga para asegurar los bonos argentinos sigue siendo una de las mayores del mundo, reflejando la preocupación de los inversionistas sobre la continuidad y la sostenibilidad de las políticas públicas. Venezuela es uno de los países cuya prima es mayor, a US$2,5 millones de pago inicial más el pago de US$500.000 por año.
Los bonos de Brasil, el niño mercado del mercado y que recientemente obtuvo el estatus de grado de inversión, son mucho más baratos de asegurar. Los inversionistas tendrían que pagar apenas US$127.000 al año para asegurar una cantidad similar de bonos.
A principios de este año, el gobierno argentino invitó a un nuevo canje a los tenedores de deuda circulante de su cesación de pagos de 2001, que no habían participado en el canje de deuda de 2005. Para el 22 de junio, cuando se completó, Argentina había canjeado cerca del 93% de su deuda en cesación de pagos.
El nivel de aceptación del canje más reciente fue de cerca del 68%, por encima de las expectativas del gobierno de 60%. También fue "más de lo que esperaba el mercado, debido a que en algún momento ellos emitieron una tasa de participación para inversionistas institucionales que fue más baja de lo esperado", dijo Bret Rosen, estratega de crédito para Latinoamérica de Standard Chartered.
La habilidad de Argentina para acceder a los mercados de capital será puesta a prueba, dado que aún tiene US$7.000 millones en deuda en cesación de pagos que tiene que ser modificada. El asunto es si los acreedores institucionales que aún no han participado en el canje pueden cobrar el dinero que se genere de la deuda recién emitida. No hay un riesgo de litigio local. "Algunos tienen la esperanza que los juicios restantes en las cortes de Nueva York sean clausurados, pero seguimos siendo escépticos", dijo Nicoletta.
Parte del escepticismo sobre Argentina como emisor de duda proviene de lo impredecibles que son las políticas locales, particularmente en relación a su tasa de inflación. El país también podría experimentar una mayor volatilidad de mercado a medida que se acerca a las elecciones presidenciales de 2011.
El potencial positivo para el riesgo crediticio de Argentina es un cambio de política más coordinado con un potencial cambio de régimen", escribió Siobhan Morden, directora de estrategia latinoamericana de Royal Bank of Scotland, en una reciente nota de investigación. "Esto probablemente sucederá en un año".
Según Rosen, Argentina desea emitir un bono con un rendimiento por debajo de 10% pero sus bonos existentes con vencimiento en 2017 están cotizándose con un rendimiento de cerca del 12%.
Hasta que el país pueda emitir nueva deuda, dependerá de fuentes alternativas de financiamiento, como las reservas del Banco Central, para pagar su deuda. Estas reservas están en un nivel récord de cerca de US$50.000 millones, agregó Rosen.
Fuente: The Wall Street Journal
Dudas sobre futuras emisiones de deudas de Argentina
A muchos analistas les preocupa que el país no pueda hacer uso de los mercados de capitales a tasas atractivas cuando necesite tomar prestado, pese a la fuerte demanda por títulos de mercados emergentes. Así lo refleja el diario estadounidense The Wall Street Journal.
