Los mercados de capitales no dialogan, suben

En las últimas semanas se notó una marcada mejora en el mercado de capitales Argentino. Noticias ligadas a un posible canje de títulos públicos en pesos ajustados por inflación, el pago de la amortización y renta del Boden 2012, la suba en el precio de la soja y la baja en la tasa de interés internacional fueron determinantes para que el mercado local muestre un mejor semblante.

En el exterior, Estados Unidos vive una persistente y continua fuga de capitales. El dólar comenzó a depreciarse frente a las principales monedas del mundo como el euro, el yen, la libra, etc... Europa vuelve a estar cara para los argentinos, mientras que Miami es la ciudad más visitada del exterior.

Los capitales en el mundo fluyen desde Estados Unidos hacia otras latitudes, pero en especial a los países del BRIC (Brasil, Rusia, India y China). Los capitales buscan refugiarse en países con gran cantidad de población, productores de materias primas y con presupuestos equilibrados.

Sin embargo, muchas veces quienes vienen a ayudar complican. En el caso de Brasil, la suma de capitales recibidos hace que el real se sobrevalúe complicando la economía doméstica. Brasil debe convivir con un real en 1,90 cuando hace unos meses atrás cotizaba en 2,50. La realidad es que la situación del principal socio del Mercosur es bastante parecida a la Argentina en la convertibilidad. No porque termine en una crisis terminal, sino por la fuerte falta de competitividad. La tasa de corto plazo se ubicaba en el 13,75% anual a principios de año y bajo al 8,75% anual para lograr impulsar la actividad económica, y tiene un sesgo bajista a corto plazo. La tasa de inflación no supera el 5% anual, el PBI crece el 5% anual y el riesgo país se ubica por debajo de los 300 puntos. Un corte en el crédito internacional puede ser letal para Brasil.
Si bien hoy Brasil luce como un ejemplo, la perdida de competitividad es muy fuerte y puede generarse una nueva burbuja en un país que tiene un gran futuro, pero que puede deslucirse a corto plazo.

Argentina no ha logrado nada de lo que ha obtenido Brasil en los últimos años. Nuestro riesgo país es superior a los 900 puntos, el dólar paso de 3,45 a principios de año a 3,83 en la actualidad. El PBI mostraría una caída del 6% en el transcurso del año, mientras que la inflación se proyecta al 20% anual. Claramente Argentina dista mucho de ser como Brasil. La principal diferencia es que Brasil recibe capitales, mientras que Argentina los expulsa.

En el contexto mundial Argentina no existe por no generar confianza y, en consecuencia, no ser receptora de capitales, mientras que en Brasil no sólo recibe capitales, sino que podría ingresar al grupo de los 8 países más industrializados del mundo.

En este contexto tan dual de las dos economías, observamos como desde comienzo de año a la fecha la bolsa argentina no subió en dólares, mientras que Brasil muestra un resultado positivo superior al 40% en moneda dura.

Brasil está dentro del mundo, Argentina todavía esta afuera y esperando. La pregunta obligada es ¿Qué se puede esperar de Argentina en los próximos meses?

1) Una mejora en la cotización de los títulos públicos en pesos, ante la posibilidad de un canje de títulos.

2) Una suba muy selectiva en la bolsa de comercio local. Las mejoras estarían ligadas a empresas petroleras como Tenaris y Petrobras Brasil por la suba en el precio del petróleo. Hay que tener en cuenta a Cresud por ser una compañía cuyo objeto social es explotar la agricultura.

3) El dólar en nuestro país podría seguir devaluándose, la fuga de capitales no cesa y la desconfianza se acrecienta.

4) La tasa de plazo fijo en pesos sigue creciendo, se ubica en torno del 15% anual o más para grandes montos. En una tasa atractiva, salvo que el dólar se escape por encima de 4,50 a un año. Algo que resulta posible, aunque poco probable.

5) El valor de los activos tenderá a disminuir. La economía esta pesificada y resulta muy difícil trasladar los aumentos de costo a precio sin sufrir una caída de ventas. En este escenario los agentes económicos necesitan aumentar el 30% sus ingresos para comprar la misma cantidad de dólares que en el pasado. Sin embargo los precios de las propiedades aún no muestran merma en sus valores en dólares. ¿Alguien tendrá que ceder?

6) La baja en el precio de la soja no genera riqueza y, por ende, disminuye el poder de compra. En marzo del año 2008 la tonelada de soja valía 300 dólares, en la actualidad el precio futuro de la tonelada de soja a mayo de 2010 vale 220 dólares la tonelada. En marzo de 2008 se necesitaban 3 toneladas para comprar un metro cuadrado de construcción. En la actualidad se necesitan 5 toneladas para comprar un metro de construcción. El mix de efecto pobreza por baja de precios en la soja y suba en el precio del metro cuadrado no hace sostenible los precios actuales a futuro, a pesar de que los costos no cedan.

Conclusión: Argentina también tiene su burbuja en el precio de los títulos públicos, en especial en pesos. La bolsa estará muy selectiva. Los precios de los activos, por el momento, por las nubes, al menos cuando se los comprara con otros activos o con el salario e ingreso medio de la población.