La nacionalización parcial de los bancos en Estados Unidos, la posibilidad de nacionalizar el comercio de granos en Argentina, malos balances y un dólar en ascenso que no se detiene, conjugaron un pésimo clima en materia bursátil. No todo es malo, si Usted esta líquido. En cambio para los comprados es un verdadero calvario.
Quién no tenga un fondo anticíclico o una línea de crédito activa está en el horno, en un escenario en donde las ventas caen y los costos fijos no detienen la suba.Estados Unidos sigue mostrando un confuso programa económico, que no hace más que redactar decretos dando ayudas a diversos sectores, perdiendo de vista que todo ese dinero aprobado será déficit fiscal a futuro, y por ende el gobierno americano tendrá que financiar vía colocación de bonos de tesorería americanos.En la actualidad un bono soberano americano a 10 años de plazo muestra un rendimiento de 3,03% anual, si siguen emitiendo a este ritmo bonos, esta tasa podría saltar a niveles del 5% anual como mínimo.
Recordemos que Estados Unidos tendría este año un déficit superior a los 2 billones de dólares y que difícilmente pueda bajarlo en los años sucesivos en el marco de esta crisis.Si sube la tasa de los bonos americanos, esto implica que aumenta el riesgo país de Estados Unidos y el mundo. Con este costo de oportunidad los valores de los activos están llamados a una fuerte baja, ya que para iniciar un proyecto exitoso el componente de costo de la tasa de interés más la tasa de descuento elevada hará que los precios de los activos disminuyan considerablemente.
Algo de esto se observa en la bolsa de Estados Unidos que ya llegó al soporte que mencionábamos de 7.000 puntos, pero una mirada en detalle de la evolución del índice Dow Jones en el tiempo, muestra como soporte más sólido el de 6.500 puntos, registro que se observo en los años 1996 y 1997, exactamente 12 años atrás.Los activos no paran de caer, tanto Citi, como General Motors se encuentran a precios viles, pero el fantasma de una nacionalización total acecha al mercado y esto implica precio cero para las acciones si finalmente se materializa.
Las propiedades en Estados Unidos también muestran un marcado descenso, la primera línea de departamentos de gran envergadura en Miami cuesta U$S 4.000 el metro, es el precio de algunas propiedades en Puerto Madero también. Alguien tiene que ajustar, o Miami sube o Puerto Madero baja.
En Argentina el gobierno adoptó la tónica de subir el tipo de cambio. En un corto periodo de tiempo convalidó una suba del 20% que posiciona al dólar en 3,60 con destino a 4,00. Si esto se confirma, muchos costos en dólares caerán en Argentina. Por ende veremos subir los precios en pesos, pero caerán en dólares.
En nuestro país hay un cambio sideral en los costos, con solo mirar cuanto descendió el hierro, el cobre, el petróleo y otros insumos en dólares a nivel mundial, en Argentina tambien deberíamos ver una deflación de precios en dólares. Algo que por el momento no ocurre, o algunos prefieren omitir.La realidad es que en este contexto los precios no descienden, pero tampoco se convalidan ventas a los precios actuales.
Es innegable que muchos activos deberán bajar de precio en esta crisis.En cuanto al índice Merval, esta semana cotizó por debajo de los 1.000 puntos, cuando el año pasado se ubico en los 2.400 puntos. La baja del 60% en los activos financieros es tremenda, y tiene como fundamento una suba en el riesgo país de Argentina (producto de la ola de nacionalización que se propone el Estado que comenzó con las AFJP y seguiría por otros sectores), la menor demanda de los productos que exportamos, la falta de financiamiento y la suba de la tasa de descuento.
Esta semana se conoció el balance de Tenaris, el resultado es muy bueno desde lo operativo, pero tuvo que dar debajo bienes intangibles de una empresa controlada lo que le borró ganancias por más de 500 millones de dólares. El papel valía $ 120 y a una cotización del dólar de 3,00, eran U$S 40 dólares por acción. El viernes cotizaba a 32,40, a una cotización del dólar de 3,60 nos da un valor por acción de U$S 9,00. Esto implica que Tenaris cayó un 78% en menos de un año, una baja muy importante que seguramente invitará a que los buenos especuladores salgan a comprar y esperar en este precio que luce atractivo a dos años de plazo.
Un caso paradojal es el de Petrobras Brasil, valía 120 igual que Tenaris pero bajó mucho menos, ya que hoy cotiza en $ 51,00. La petrolera brasilera esta llamada a ser una de las mejores del mundo. Desde mi punto de vista lucen muy grandilocuentes sus posibilidades de crecimiento, pero la realidad es que el papel esta muy firme en plaza. Si logra conseguir el dinero para invertir en los pozos que descubrió el papel subirá mucho, pero Tenaris más ya que será la proveedora de caños para sacar el petróleo debajo del mar.Para nosotros Tenaris tiene a futuro más vuelo que Petrobras. No las arbitraría una por otra, pero si tendría en la cartera más Tenaris que Petrobrás Brasil.
La empresa Petrobras de origen local, que es la vieja Perez Companc, sigue defraudando a los accionistas. En su último trimestre perdió mucho dinero y no resulta confiable como su par brasileña.Conclusión: En todo el mundo se habla de nacionalización, no es una buena señal. Es tarde para vender y temprano para comprar. Los activos financieros pueden seguir cayendo en un escenario en donde prima la desconfianza general. Ah me olvidaba, no se olvide de comprar dólares, a 3,60 sigue barato.
El mundo en llamas, el dólar barato
