Llegaron los balances a la bolsa de comercio y es tema excluyente. Analizaremos tres empresas, Telecom que presentó buen balance y a la espera de un cambio de accionistas. Tenaris que no le fue muy bien y el papel está ofrecido, y por último Transportadora Gas del Sur que esta atrapada en el diseño de política macroeconómica global, pasamos a los detalles.
Telecom Argentina mostró un muy buen balance, en 9 meses ganó 1.006 millones de pesos. Las ventas crecieron el 14% anual, mientras que los costos el 6% anual, esto dió como resultado una mejora en la utilidad bruta del 23% anual. Los gastos crecieron un 20% el resultado de la explotación subió el 32% anual. Hasta aquí el balance denota que la empresa sigue vendiendo a buen ritmo y muestra una mejora sustancial en su productividad. Cuando llegamos al resultado final notamos que en 9 meses ganó más que en todo el año 2008, esto se debe a la estabilidad de los últimos meses en el tipo de cambio que no permitió que los resultados financieros por tenencia de deuda extranjera empañaran el resultado final.
La empresa cotiza a 13,10 y su valor en bolsa es de 12.900 millones de pesos, al ritmo actual y sin devaluación del signo monetario que complique el estado de resultados, la empresa ganaría 1.300 millones de pesos, y de cara al año 2010 puede repetir sin mayores inconvenientes. En este escenario la compañía tiene una relación precio utilidad de 10 años. Solo una devaluación del peso podría empañar su recorrido alcista. Con una relación precio utilidad de 12 años debería valer $ 16,00 por acción, si tiene no la venda, si compra tiene un recorrido del 20% por delante.
Tenaris en 9 meses de ejercicio gano 967 millones de dólares, cuando un año atrás ganaba 2.161 millones de dólares. La caída de utilidad resulta lógica en el marco de desaceleración de la economía mundial. La baja de ventas fue del 33% en un año, pero los costos bajaron el 25%, mientras que los gastos lucen inflexibles a la baja. Tenaris es una empresa capital intensiva, con lo cual ante una caída de ventas luce muy difícil bajar sus costos y gastos con amortizaciones de capital muy elevadas. En los tres meses de julio a septiembre la compañía gano 237 millones de dólares, cuando un año atrás en igual período ganaba 631 millones de dólares. Lo positivo vino por el lado patrimonial, canceló pasivos por 2.000 millones de dólares, mayoritariamente deudas bancarias de corto y largo plazo. Esto le podría dar una mejora en los resultados futuros y potenciar su crecimiento cuando el mercado esta más animado.
La empresa en bolsa vale 23.600 millones de dólares, si proyectamos una ganancia (siendo generosos) de 1.500 millones de dólares al año, su relación precio utilidad está en 16 años. La compañía en bolsa cotiza en $ 75,30, para tener una relación precio utilidad lógica y tener un precio de compra deberíamos pensar en 12 años de recupero, para ello la acción debería valer el equivalente a 15 dólares o $ 60, en estos valores la acción estaría barata. Si tenés vendé la mitad, y esperá para comprar más abajo.
Transportadora Gas del Sur en 9 meses del año 2009 ganó solo 38,7 millones de pesos, cuando un año atrás ganaba 173,1 millones de pesos. La principal causa de esta diferencia son los malísimos resultados financieros y por tenencia que aportaron una pérdida de 179 millones de pesos, cuando un año atrás perdían solo 68 millones de pesos. Esto se debe al enorme pasivo en dólares que tiene la compañía, en donde las diferencias de cambio de un año para el otro generaron diferencias sustanciales.
La compañía tiene un patrimonio neto de 3.080 millones de pesos, y sus pasivos ascienden a 2.262 millones de pesos, de los cuales un 90% esta en el largo plazo y en dólares.
La empresa vale en bolsa 1.710 millones de pesos, solo un 55% de su valor patrimonial. En un escenario de tipo de cambio estable, recomposición tarifaria y mayor demanda la compañía gana como piso 300 millones de pesos al año, en el escenario actual con suerte 70 millones de pesos.
Esta empresa era en el pasado un relojito, tenia una utilidad equivalente al 10% de lo que valía en plaza, hoy las regulaciones le juegan una mala pasada, al igual que la devaluación del signo monetario. Si tenés es para mantener, no vale la pena salir, mirándola de largo plazo está muy barato, si deseas comprar es una joyita que explotará cuando en Argentina se desregule el mercado en donde opera. No te queda otra que esperar si la tenés, o comprar y esperar si querés entrar.
Conclusión: Los balances denotan un escenario económico complejo y dual, en donde aparecen buenas y malas. La falta de crédito, pérdida de competitividad y resultados negativos por diferencia de cambio son la constante. El mercado accionario esta muy bien valuado, no está lo que se dice barato. Hay acciones para vender, otras para comprar y la mayoría para esperar. Esta bolsa explota a la suba si hay una desregulación, si esto no ocurre reptara a la suba o la baja sin grandes negocios por delante. El volumen diario lo dice todo, muy escaso no invitando a la gran inversión.
La hora de la verdad. Llegaron los balances
