Los mercados mundiales nos dejaron un 2008 para el olvido. La crisis financiera retiró del mercado tanto dinero genuino, producto de la destrucción en los precios de los activos, como dinero bancario que se multiplicaba por la diversidad de productos financieros existentes. Esta menor cantidad de dinero versus la oferta de productos financieros hizo que los precios ajustaran fuertemente a la baja.
No todo bajó por igual. Por ejemplo, en el caso de las materias primas el oro descendió muy poco, de U$S 1.056 a U$S 800 la onza troy, esto quiere decir que esta mercadería fue tomada como refugio por muchos especuladores. La soja cayó de U$S 600 a U$S 314 la tonelada, la baja es casi del 50% y obviamente es más profunda que la del oro, pero menos que la del petróleo. Esto indicaría que hay una preferencia por mantener en cartera o comprar materias primas ligadas al rubro alimento. El petróleo fue uno de los productos más castigados, bajó desde U$S 147 a U$S 45 el barril, lo que implica una caída del 66%. Es excesiva, ni U$S 40 es el precio justo, pero tampoco U$S 147, lo real sería un valor de U$S 65 a U$S 75 que es un precio en donde los países no petroleros pueden seguir explotando y explorando a futuro.
En este escenario vemos que lo peor daría la impresión que ya pasó. No observamos un rebote alcista de magnitud, pero nos resulta difícil pensar ver bajas masivas y violentas desde los valores actuales. Si esto fuera correcto, hay que mirar a la bolsa. En el mercado muchas empresas vieron caer fuertemente sus cotizaciones, por varias razones y algunas tienen que ver con un impacto directo en el corazón del negocio. Por ejemplo, las petroleras caen por el menor precio del producto que comercializan, a las que hay que agregarle la escasez de financiamiento para desarrollar su negocio y también el corte en el crédito para especular en bolsa. Daría la impresión que los que tenían que vender posiciones por problemas financieros ya lo han realizado y el mercado está muy depurado, por eso nos animamos a decir que lo peor en los mercados de materias primas y financieros ya pasó.
Esto no quiere decir que en el 2009 todos seremos felices, todo lo contrario, el mercado se tomará todo el año próximo para curar las heridas del año 2008, con un comportamiento lateral, pero ascendente que irá recomponiendo la salud de los inversores en el mercado. Así, aquellos papeles que cayeron en forma excesiva irán readecuando su cotización a valores más razonables. En la bolsa doméstica está claro que si el petróleo marcó un mínimo en U$S 40 Tenaris puede ser una excelente inversión a futuro. Recordemos que Tenaris no es una empresa petrolera, produce y vende caños sin costura para la actividad petrolera y gasífera, con lo cual si el sector se reactiva tiene un gran recorrido alcista por delante. No hay que descartar tampoco a un papel como Petrobras Brasil, que cayó en demasía y es una empresa ligada directamente al sector petrolero.
En materia de bonos la argentina también ya vio lo peor, los bonos cayeron en forma exagerada, la semana pasada recomendamos el Boden 2012, esta semana pondremos énfasis en el Boden 2013. Ambos son parecidos pero diferentes. El primero vence en el año 2012 y el segundo en el 2013. El primero paga tasa libor a 180 días, el segundo igual tasa pero con un techo en el 3,0% anual. El primero paga su amortización en agosto de cada año, el segundo lo hace en abril de cada año. Lo interesante de este título es que invertís U$S 30 y el 30 de abril de 2009 recibís U$S 13,50 de amortización y renta recuperando más del 40% de lo invertido y quedas comprado a U$S 26,50 teniendo por delante cuatro años para cobrar un amortización de U$S 50,00 y una renta equivalente a tasa libor a 180 días con un tope en el 3,0% anual.
En lo referente a tasas, la suba será muy alta en la segunda quincena de diciembre porque el mercado está muy iliquido. Seguramente, dicha iliquidez afectará la evolución del dólar que iniciará un recorrido bajista ante tanta necesidad de efectivo. Sin embargo, pasado este momento consideramos probable un escenario de suba del tipo de cambio a niveles por encima de 3,50 para el primer trimestre del año 2009.
Conclusión:
No vemos una tragedia para el año 2009, la devaluación del tipo de cambio traerá más negociaos para algunos sectores y menos para otros. Con un tipo de cambio alto la bolsa siempre fue un buen refugio, ya que a los valores actuales está infravalorada, sin embargo habrá que ir tomando posición despacio y con paciencia. Hace un mes atrás no hablábamos de invertir, solo tirábamos pálidas, hoy vemos el futuro mejor y poner algunos fichitas antes que sea muy tarde.
El 2009 no será una tragedia
