Con las heridas abiertas y sin pronóstico de recuperación inmediata, los mercados tuvieron la mejor semana después de mucho tiempo. Las materias primas están formando un piso, que aún no sabemos si es transitorio o definitivo pero que nos alienta a pensar que estamos cerca del suelo. El oro recuperó precio y se comienza a poner la camiseta de titular como resguardo de valor en tiempos de crisis.
La bolsa americana inició una recuperación importante luego del salvataje de U$S 300.000 millones al Citigroup y el desembolso de U$S 800.000 millones para comprar activos tóxicos y potenciar los préstamos prendarios, personales y estudiantiles. Todo esto generó un muy buen clima a pesar de que los números muestran una economía en recesión.
En el plano local, el plan de la presidenta no ayuda a salir de la crisis, es más, toma medidas que el mercado no las necesita en su plenitud lo cual contribuye muy poco al momento económico del país.
Mercados Mundiales
Los fuertes desembolsos realizados esta semana por el Tesoro de Estados Unidos, la Reserva Federal y la agencia de Seguro de Depósitos hicieron caer fuertemente la tasa de interés en el mercado. A tal punto que los bonos de tesorería a 10 años rinden el 3% anual, el nivel más bajo de la historia recorrida. A 6 meses la tasa de retorno del bono americano se ubica en el 0,5% anual, esto implica que estamos en las puertas de una nueva reducción de los tipos de interés en Estados Unidos para salir de la crisis.
En verdad, los inversores hoy buscan seguridad sin pensar en la rentabilidad. Esto también ayuda a la economía real, ya que con esta baja de tipos de interés, las tasas que fijan las hipotecas descendieron a niveles del 5,5% anual, cuando antes de esta medida estaban en torno al 7% anual. Esto provocó largas colas en las entidades financieras para refinanciar la deuda, en tasa y plazos.
La consecuencia será que los consumidores se beneficiarán con esta medida ya que la cuota que pagarán será menor, y podrán disponer de este dinero para otros gastos lo que terminará incrementando el consumo y reanimando la economía a mediano plazo, aunque en el corto los indicadores seguirán reflejando la pálida general.
Creemos que diciembre es un mes clave para el mercado americano, si logramos mantenernos en torno de los valores actuales, podremos ser optimistas para el primer trimestre del año. Por ahora, seguimos fuera de acciones y bonos, pero si el mercado no baja de los 7.500 puntos del índice Dow Jones en el año 2008, algo habrá que ir comprando en los primeros días del año 2009.
A transpirar la camiseta
Las ganancias financieras serán muy amarretas a futuro, por ende habrá que ser muy preciso en la inversión a elegir de modo tal de no cometer errores y conseguir un margen de ganancia adecuado. La rentabilidad financiera disminuirá notablemente a futuro. Si bien somos muy optimistas en que podemos salir del escenario de fuerte crisis a mediano plazo, la rentabilidad financiera se mantendrá por mucho tiempo en niveles por debajo del 3% anual, con lo cual cualquier actividad en la economía real nos permitirá superar esa tasa de interés. Se terminó vivir de la renta, ahora habrá que vivir de armar proyectos que potencien la ganancia en negocios reales.
Argentina Otorga lo que el Mercado no Desea
La presidente creó un ministerio de producción, en el mismo momento que ella no hace reuniones de gabinete. Los empresarios necesitan mayor actividad económica porque las ventas se cayeron y pierden rentabilidad. La presidente les ofrece una moratoria fiscal, pero no sirve porque necesitan ventas.
Por otro lado, el gobierno les ofrece blanquear trabajadores, pero los empresarios están más para despedir que para contratar en un escenario de fuerte contracción económica. En los últimos 12 meses del país se fueron U$S 22.000 millones, el gobierno en lugar de tomar medidas para que la fuga no continúe, ofrece un blanqueo para los capitales que están afuera.
Claramente, hay un divorcio entre lo que ofrece el sector público y lo que necesita el sector privado. Como la propuesta del gobierno no es buena, el sector privado terminará ajustando por las suyas y nada hace pensar que en Argentina la salida de la crisis esté a la vuelta de la esquina.
Los anuncios de la presidente sirven solo para un sector particular y especial del mercado. El blanqueo será utilizado y hasta podría potenciar las ventas de propiedades en el país, pero esto es solo una aspirina para un problema de salud mayor que tiene la Argentina, que es una fuerte y persistente caída de actividad y falta de inversión ante las sucesivas violaciones de los derechos de propiedad en el país.
Conclusión
A nivel internacional somos más optimistas, hay que esperar y no desesperar, pronto, muy pronto habrá oportunidades para invertir. En Argentina el divorcio entre las medidas del gobierno y lo que necesita el sector privado nos invita a pensar que hay un severo error de diagnóstico, que en nuestro país siempre se termina ajustando con una devaluación. Siga comprando dólares a $3,40 sigue barato.